奥普家居(603551):Q3经营情况环比改善

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:曾婵/袁雨辰 日期:2020-11-01

2020Q3 经营情况环比改善。公司公告2020 年三季报,2020 年前三季度公司实现营业收入10.2 亿元(YoY-13.7%),归母净利1.3 亿元(YoY-44.9%),毛利率47.0%(YoY-2.7pct),净利率12.4%(YoY-7.0pct)。Q3 单季营业收入4.3 亿元(YoY+18.1%),归母净利0.7 亿元(YoY+9.3%),毛利率47.7%(YoY-1.9pct),净利率17.6%(YoY-1.0pct)。Q3 收入、利润增速环比Q2 增长15.6pct、15.9pct,主要原因:公司的产品安装属性强,上半年受疫情影响,家装需求滞后,但随着下半年国内疫情得到有效控制,家装需求逐渐复苏,收入、净利润回升明显。Q3 单季度利润增速慢于收入增速,主要原因:(1)低毛利工程渠道占比提升,毛利率降低;(2)去年同期营业外收入基数高,今年营业外收入减少。另外,销售、管理、研发费用率同比分别为-0.7/+0.3/-1.4pct。

    推新品、布渠道,未来有望恢复良好增长。产品端,奥普重视产品功能与美观相融合,探索具有前沿性、科技感的创新技术,设计出更贴近消费者审美和家居潮流的产品,5 月20 日在成都开设了奥普全国首家阳台空间店,推出了奥普全功能阳台。渠道端,2020H1 公司全面推动线上与线下相融合,邀请明星、家居达人等参与新品发布会、“6.18”大促等系列直播活动,赋能线上销售渠道,公司已经形成了经销商渠道、大宗客户渠道、外销渠道、KA 渠道、直营渠道等多元营销网络。

    投资建议:预计2020-22 年公司归母净利分别为1.7/1.9/2.0 亿元,同比分别增长-36.8%、10.5%、8.7%,参考可比公司2021 年平均PE 估值31 倍,公司是浴霸、集成吊顶行业龙头,给予 2021 年34xPE 对应合理价值15.89 元人民币/股,首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险提示。原材料价格波动;竣工复苏不及预期;新品开发不及预期。