三七互娱(002555):看好公司买量高效长期价值 新品类持续突破

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:陈筱 日期:2020-11-01

  投资要点:

      维持“增持”评级。公司20Q3 业绩符合预期,看好公司买量高效长期价值以及继续深化研运一体。下调2020-2022 年EPS 至1.36/1.61/1.89 元(前值为1.40/1.75/2.13 元),维持目标价至62.5 元,维持“增持”评级。

      事件:2020Q1-Q3 实现营收112.9 亿元,同比增长18.1%;实现归母净利润22.6 亿元,同比增长45.3%;扣非归母净利润19.5 亿元,同比增长37.7%。单Q3 公司实现营收33 亿元,同比下滑5.4%,环比下滑9.5%;实现归属于母公司净利润5.6 亿元,同比增长7.2%;扣非归母净利润4.9亿元,同比增长3.9%。

      业绩符合预期,三季度买量市场竞争激烈短期影响公司利润。由于20年上半年受疫情影响,整体新游排期延后,三季度整体手游市场供给较大,导致整体游戏买量市场竞争激烈,买量价格较高。公司销售费用率从20Q2 的48%回升至20Q3 的65%,根据App growing 数据,公司三季度在《云上城之歌》及《精灵盛典》等游戏买量投入较多。

      看好公司买量高效长期价值,深化研运一体,新品类持续突破。公司在《斗罗大陆》以及《云上城之歌》不断降低公司原有主要“传奇”、“奇迹”用户年龄圈层,看好公司未来持续加大研发投入,深化研运一体。

      公司未来储备传统MMORPG《荣耀大天使》(有版号)等有望进一步改善公司ROI,《斗罗大陆3D》(UE4 引擎)、女性向游戏《一千克拉女王》、模拟经营类、仙侠类等增厚公司业绩。

      风险提示:游戏流水不及预期、内容监管政策风险等