小熊电器(002959)：受益电商红利 Q3延续高增长

　　事件：小熊电器公布2020 年三季报。公司前三季度实现收入25.0 亿元，YoY+45.1%；实现业绩3.2 亿元，YoY+92.0%。折算公司2020Q3 单季度实现收入7.8 亿元，YoY+46.5%；实现业绩0.7 亿元，YoY+70.0%。我们分析，公司厨房小电等品类线上销售延续高增长，Q3 经营表现符合预期。

    　　Q3 单季收入延续高增长：小熊Q3 单季度收入增速环比Q2 有所下降，但仍保持近50.0%的高增速。我们判断，公司收入延续高增长的原因是，Q3 公司积极推出厨房小电新品，迎合了消费者需求，拉动公司厨房小电品类销售持续放量。根据公司官方微信公众号，Q3 公司推出新品养生壶、和面机、封口机等产品。据天猫监测数据，2020Q3 公司线上厨房小电销售额YoY+38.7%，延续着较高的增速水平（Q2 同比增速为64.3%）。我们认为，当下消费环境利好厨房小电线上销售，而且小熊产品颜值高、售价低，受到年轻消费人群青睐。我们预计，未来几个季度，小熊电器收入仍有望保持高增长态势，看好公司厨房小电品类的发展前景。

    　　Q3 单季盈利能力有所提升：小熊Q3 单季度毛利率同比+1.4pct 至35.1%，净利率同比+1.2pct 至8.7%。Q3 公司盈利能力有所提升，我们认为主要原因是，公司积极推出新品带动均价提升，据天猫监测数据，Q3 公司线上产品均价YoY+7.5%。

    　　经营性现金流净额提升，在手资金充裕：Q3 单季小熊经营性现金流净流入2.3亿元，同比+2.4 亿元，主要由于公司销售回款及时，营运能力提升，Q3 公司应收账款周转率为25.1 次（去年同期为21.6 次）。Q3 期末，公司货币资金余额8.1亿元，交易性金融资产（主要为银行理财）余额11.0 亿元，在手资金充裕。

    　　渠道销售积极性高，Q3 打款积极：Q3 期末，小熊合同负债余额0.9 亿元，YoY+182.1%，反映了渠道对后续经营持积极预期。

    　　投资建议：小熊电器是领先的淘品牌公司，产品线上份额保持领先。长期来看，考虑到其产品结构不断优化，我们认为，公司业绩将保持快速增长。我们预计公司2020~2021 年的EPS 分别为2.94/3.65 元，维持买入-A 的投资评级，今明年增长趋势向好，6 个月目标价为146 元，对应2021 年40 倍市盈率。

    　　风险提示：原材料价格大幅上涨，竞争格局恶化