华域汽车(600741)：Q3业绩稳健增长 公司竞争力持续提升

华域汽车发布2020年三季度报告，Q3公司实现营业总收入381.0亿元（+8.8%），实现归母净利润18.0亿元（+15.4%）。前三季度公司共实现营业总收入917.3亿元（-13.1%），共实现归母净利润31.0亿元（-37.1%）。

    抢抓市场回暖机会，经营业绩企稳向好。公司积极应对疫情打击，成效显著，季度营业收入和归母净利润同比转正，生产运行和经营业绩整体呈现逐步企稳向好态势。Q3公司实现营业总收入381.0亿元（+8.8%），实现归母净利润18.0亿元（+15.4%）。其中内外饰件业务营业收入和归母净利润分别为271.8亿元（+7.4%）和8.8亿元（+12.8%），金属成型和模具业务营业收入和归母净利润分别为27.8亿元（+3.0%）和1.4亿元（+52.2%），功能件业务营业收入和归母净利润分别为75.6亿元（+6.5%）和6.4亿元（+25.5%），电子电器件业务和热加工件归母净利润分别为0.8亿元和0.5亿元。

    毛利率能力显著提升，费用率保持稳定。公司前三季度毛利率为14.1%，同比仅下降0.4个百分点。Q3毛利率为15.2%，同比上升1.0个百分点，环比提升1.8个百分点，我们认为毛利率的提升一方面得益于开拓了新的优质客户和高附加值值产品，另一方面是因为整体规模效应发挥作用。Q3公司销售费用率为1.2%，管理费用率为5.6%，研发费用率为3.7%，财务费用率为0.04%，费率基本与19年同期持平。公司毛利率显著改善，同时稳定了费用率水平，盈利能力得到提高。

    紧随行业变革方向，推动智能化、数字化转型。公司积极推动“产品智能化”：延锋公司正与大众、奥迪、宝马、上汽乘用车等整车客户合作开发下一代智能座舱系统；车电动系统有限公司完成两条新能源汽车扁线驱动电机自动化生产线建设。华域麦格纳电驱动系统有限公司新获通用汽车全球电动汽车平台电驱动项目定点，完成生产及研发基地建设；智能驾驶毫米波雷达产品产业化进展顺利，电子分公司正加快推进前向毫米波雷达和摄像头融合技术研发。公司加速推进“运营数字化”：博世华域转向系统有限公司E-Plan 项目，通过对排产逻辑、排产限制及数据整合方法进行优化，提高生产排程的工作效率；上海汇众汽车制造有限公司的智能排产&智能物流平台项目，通过数学模型搭建，提高物流运作效率。

    盈利预测与投资评级。我们认为，在深耕国内汽车配套市场的同时，公司积极推进核心业务的国际化发展，已形成较为完善的国内外产业布局，多项业务已形成具有较强国际竞争力的自主研发能力，前景广阔。预计公司 20-22 年 eps 分别为 1.6/2.07/2.28 元，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：国内汽车行业增速放缓，下游客户要求降价幅度高