快克股份(603203):3C设备中估值较低标的 2020Q3收入恢复较快增长

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:佘炜超/吉晟 日期:2020-11-01

  事件。公司公告2020 三季报,2020Q1-3 实现营业收入3.66 亿元,同比+8.53%,归母净利润1.30 亿元,同比+3.71%;2020Q3 公司实现营业收入1.44 亿元,同比+21.40%,归母净利润0.47 亿元,同比+0.37%,2020Q3收入恢复较快增长。

      汇兑损失影响Q3 净利率,合同负债环比增长12%。2020Q1-3 公司销售毛利率/ 销售净利率分别为53.41%/35.23%, 同比-1.01/-1.81pct , 环比+0.17/-1.90 pct;2020Q3 销售毛利率/销售净利率分别为53.68%/32.29%,同比-1.26/-7.18pct,环比-0.84/-2.00pct,根据公司2020 三季报,美元汇率变动造成汇兑损失导致公司财务费用大幅增加,影响净利率;2020Q1-3 公司存货为0.72 亿元,同比+9.09%;合同负债为0.19 亿元,环比+11.74%。

      传统热压焊持续领先,并购恩欧西有望实现业务协同。根据2020 半年报,公司在精密微焊接、焊点检查AOI 等工艺环节技术积累丰富。精密热压焊设备获得某知名品牌TWS 扩产增量订单,并在其智能手机组装工序中也获取增量订单,同时公司融合激光锡焊技术、3D 机器视觉技术开发新型激光焊接设备,首次获取其智能手表自动化组装工序中的订单。另外,公司并购恩欧西85%的股份,我们认为,此次并购有助于增强公司在FPC/PCB 相关领域电子装联设备成套能力,提升公司竞争实力;并协同公司相关工艺装备切入半导体微组装领域,促进公司业务持续增长。

      盈利预测。预计公司 2020/2021/2022 年实现归母净利润1.90/2.29/2.76 亿元,对应 EPS 分别为1.22/1.46/1.76 元/股。可比公司 2020 年 PE(32 倍)、PS(4 倍)估值均较高。我们认为,公司作为行业龙头、竞争力强,未来有望直接受益3C 行业的快速发展,业绩有望稳定增长,因此给予公司 2020 年23-27 倍 PE,合理价值区间为28.06-32.94 元/股,给予“优于大市”评级。

      风险提示。电子制造业投资大幅度下滑,公司新产品推出低于预期