移远通信(603236)：业绩高增长符合预期 产能扩张、业务拓展助力未来发展

　　1．事件

    　　公司发布2020 年三季报，前三季度公司实现营收42.08 亿元，同比增长47.40%；实现归母净利润1.25 亿元，同比增长33.84%；实现EPS 1.17 元。

    　　2．我们的分析与判断

    　　（一）三季度业绩高增长，符合预期

    　　公司营收持续高增长，三季度业绩大幅改善，符合我们的预期。

    　　2020Q3 公司实现营收17.11 亿元，同比增长49.16%；实现归母净利润0.55 亿元，同比增长264.54%，主要原因为物联网模组需求量高增长以及公司市场分额的持续提升。公司2020Q3 期末存货为13.09亿元，同比增长80.70%，彰显公司对未来销售业务增长的信心。得益于高效的运营管理，公司在快速扩张阶段毛利率仍较为稳定：

    　　2020Q3 毛利率为20.33%，环比改善0.66pct。公司处于市场扩张的快速发展阶段，研发投入维持较高水平，2020 年Q3 研发费用率为10.23%，同比提升2.21pct，环比提升0.35pct。

    　　（二）公司产能扩张，业务边界不断拓宽

    　　公司业务边界不断拓宽，未来成长动力充足。在车联网领域，公司在2020 智能网联汽车“新四跨”活动中，与18 家国内外车企完成了大规模先导应用示范活动，进一步推进C-V2X 的商业化落地。5G 终端方面，公司与中国移动保持了紧密合作，保持领先优势。

    　　5G 推动物联网快速发展，据ABI Research 预测，2026 年物联网终端连接数将超过230 亿。公司前瞻布局物联网领域，10 月发布定增预告拟在常州设立智能制造中心，设计产能为9,000 万片，预计到2022 年公司模组产能将达到1.3 亿片。据Berg Insight 统计，2019 年公司模组市占率为18%，预计2022 年将提升至30%左右。

    　　3．投资建议

    　　考虑到市场扩张对短期利润的影响，我们小幅下调盈利预测，预计公司2020-2022 年净利润分别为1.96、3.24 和4.68 亿元，对应EPS 分别为1.83、3.03 和4.37 元。公司处于快速成长期，目前股价对应2021 年市销率约为2.18 倍。公司业务边界不断拓展，市场份额有望持续提升，中长期成长空间广阔，维持“推荐”评级。

    　　4．风险提示

    　　业务拓展不及预期，物联网模组需求不及预期的风险。