光线传媒(300251):Q3环比改善明显 新片储备丰富

类别:创业板 机构:国信证券股份有限公司 研究员:张衡/夏妍/高博文 日期:2020-11-01

  公司三季度业绩基本符合预期,业绩环比改善明显公司前三季度实现营收4.81 亿,同减80.46%,实现归母净利润0.64 亿,同减94.26%,实现扣非归母净利润0.16 亿,同减98.49%,其中公司Q3 实现收入2.22 亿,同比减少82.82%,Q3 实现归母净利润0.43 亿,同比减少95.70%,环比转正;20Q3 公司单季度毛利率和净利率分别为34.40% 和19.28% , 同比变化-59.18%/-75.23% , 环比变化-20.15%/166.67%,主要受项目制影响有所波动;20Q3 公司单季度期间费用为10.64%,费用率同比回归合理水平。

      20Q4 有望确认部分爆款影片,21 年项目储备丰富自7 月影院复工以来,行业逐步复苏,考虑国庆档上映了公司主控的《姜子牙》(截至10 月28 日,总票房15.71 亿),公司还参投了《八佰》

      (截至10 月28 日,总票房31.06 亿),两部影片目前分别位列2020中国电影票房榜的第三和第一位,预计20Q4 将会对公司有较大业绩贡献。根据公司公告披露,预计《八佰》票房贡献占比在2%~2.5%,预计《姜子牙》贡献票房占比在24%~26%,截至28 日,我们预计《姜子牙》

      将贡献公司票房收入约3.9 亿。

      此外,2020 下半年预计上映电影项目12 部,预计制作电影项目包括《深海》、《星游记之冲出地球》、《大鱼海棠2》等39 部,预计制作、播出电视剧/网剧(含网络电影)项目包括《恨君不似江楼月》、《对的时间对的人》、《左耳》等21 部。

      投资建议:新片储备丰富有望集中爆发,维持“买入”评级随着疫情防控措施的有效落实、影院有序复工、优质影片定档,预计公司21 年影视项目有望集中爆发。公司业绩符合预期,维持此前盈利预测,预计20-22 年归母净利润2.98/10.41/11.68 亿,EPS 为0.10/0.35/0.40元,根据最新股价对应PE 为123/35/31X,短期看,20Q4 和21 年业绩有望集中爆发,长期看行业黑天鹅事件凸显龙头抗风险能力,我们更看好国产电影向上空间和电影内容龙头的长期价值,维持“买入”评级。

      风险提示:影视内容不可控性;行业政策风险;人才流失风险。