新媒股份(300770):仍处业务扩张期 看好公司向上成长空间

类别:创业板 机构:国信证券股份有限公司 研究员:张衡/夏妍/高博文 日期:2020-11-01

  单季收入持续向上,受业务扩张影响单季度费用有所增加公司前三季度实现营收9.08 亿,同增24.54%,实现归母净利润4.55 亿,同增64.27%,其中20Q3 公司实现营收3.15 亿,同增12.1%,环比增加5.3%,20Q3 实现归母净利润1.49 亿,同增39.98%,环比减少8.82%。

      公司单季收入逐季度提升,达历史季度收入新高,业务规模仍处扩张期,但利润端并未出现大幅下滑,显示公司仍处于业务扩张驱动的上升期。

      20Q3 公司毛利率和净利率分别为56.34%和47.16%,分别同比增加2.9%/24.83%,环比减少2.74%/13.44%,20Q3 公司期间费用率为7.25%,同比减少55.62%,环比增加87.96%,公司过去几个季度毛利率仍然保持相对稳定,且费用率整体稳步向下,显示公司较为稳定的盈利能力和较好的费用控制能力。

      大屏用户仍有挖掘空间,将发力广告和内容增值付费公司全渠道汇聚超过1.8 亿用户,其中全国专网有效用户超过1850 万,云视听系列产品全国有效用户超过1.7 亿。当前业务逻辑:1)IPTV 业务省内提升ARPU,省外继续扩大用户范围;2)互联网电视业务打造多元产品矩阵,稳步提升用户规模。未来业务增长点:1)承接有线电视用户迁移,广告变现值得期待。目前公司IPTV 业务尚处市场推广期,无广告收入,未来或将探索有效的广告投放模式;2)内容场景多元化,提升增值服务付费点。公司持续强化内容和产品运营,版权内容不断优化。

      投资建议:看好公司稳定向上的成长空间,维持“买入”评级短期看,受业务扩张影响,公司单季度环比收入增速下降,单季度利润环比下降,但并未影响公司长期逻辑,长期看,IPTV 省内ARPU 有提升空间,省外业务用户数仍有渗透空间,互联网电视“云视听”系列用户数仍保持高速增长。20 年维持此前盈利预测,预计公司20-22 年归母净利润5.89/7.72/9.98 亿,EPS 为2.55/3.34/4.32 元,根据最新股价对应PE 为34/26/20X,看好公司作为大屏的入口价值,维持“买入”评级。

      风险提示:产业政策变化及监管风险;业务收入来源较为集中风险;用户拓展不及预期风险。