星宇股份(601799)：业绩超预期 毛利率亮眼

　　单Q3 利润+65%，业绩超预期

    　　星宇股份前三季度营收47.5 亿，同比+15.7%；归母7.07 亿，同比+33%，扣非6.5 亿，同比+32%。单Q3 营收18.7 亿，同比+34%，归母净利3.16 亿，同比+65%，扣非3 亿，同比+66%。三季度营收、利润双高增速，毛利率创9 年以来单季新高，业绩超预期。

    　　Q3 毛利率同比+4.71pct，费用率管控到位

    　　前三季度毛利率为26.52%，同比上升2.79pct，净利率为14.89%，同比上升1.95pct。单三季度毛利率为28.96%（创2011Q2 年以来单季新高，或为产品和客户结构改善、规模效应所致）。同比上升4.71pct，环比上升1.58pct，净利率为16.89%，同比上升3.16pct，环比上升2.6pct。前三季度四费率为8.94%，同比上升0.18pct，单三季度四费率8.11%，同比下降0.87pct。

    　　Q3 营收增速超越行业产销25pct，红旗成本季黑马单Q3 来看，星宇在国内车市产销+8%的背景下营收持续超越25 个百分点，一方面核心存量客户产销强于行业（Q3 星宇核心车企客户产量：

    　　一汽大众+10%、一汽丰田+48%、广汽丰田+20%、红旗约翻倍增长），另一方面，迈腾、卡罗拉等增量车型持续贡献。

    　　产品升级+全球化步伐加速，中长期增量充足中长期维度：当前星宇和日系合作愉快（获得丰田全球区域贡献奖、广丰供应商研发、质量多项大奖），海外如预期开工（未受疫情拖累进度，21 年一季度规划投产），ADB 今年内量产（红旗车型），2021-2022年有望实现车型订单+海外工厂+ADB 产品释放的带来的业绩共振。

    　　风险提示：海外工厂受疫情及全球局势影响；原材料价格波动风险。

    　　投资建议：长期具备全球车灯龙头潜力，维持买入评级考虑Q3 毛利率大幅提升，略微上调盈利预测，预计20/21/22 年利润10.1/12.7/16.2 亿（原预期9.3/11.8/14.7 亿），对应PE 分别44/35/28x，维持此前中报给予的一年期（对应2021 年）目标估值区间171-200元，长期具备全球车灯龙头潜力，维持买入评级。