招商证券(600999):Q3净利润同比翻倍 前三季度净利润同比+51%

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:孙婷/何婷 日期:2020-11-01

  【事件】招商证券2020 年前三季度实现营收179.03 亿元,同比+39%;归母净利润72.71 亿元,同比+51%。对应EPS 0.84 元,ROE 8.71%。第三季度实现营业收入64.04 亿元,同比+47%;归母净利润29.37 亿元,同比+122%。经纪/投行/资管/利息/自营收益分别占营收的29%/8%/4%/12%/26%。

      零售和机构业务协同发展,财富管理转型加速。2020 年前三季度经纪收入收入51.10 亿元,同比+64%。两融余额844.99 亿元,较上年末增加53%。公司在传统与互联网营销渠道上两手抓,并建立高净值客户专享服务体系,完善产品体系。

      截至2020 年6 月末,公司财富管理高净值客户人数同比增长37%,代理销售金融产品净收入同比增长127%,私募基金和公募基金托管家数排名保持券商行业第1。

      深化投行行业化转型,抢抓注册制机遇。2020 年前三季度投行收入14.13 亿元,同比+21%。股权业务承销规模同比-18%,债券业务承销规模同比-13%。股权主承销规模297 亿元,排名第8;其中IPO 11 家,募资金额97 亿元;再融资8 家,承销规模65 亿元。债券主承销规模2454 亿元,排名第8;金融债、ABS、公司债承销规模分别达831、823、400 亿元。公司抢抓科创板和创业板注册制机遇,IPO 储备项目150 家,排名第4,其中主板7 家,中小板21 家,创业板39 家,科创板18 家。

      积极向主动管理转型,产品发行规模稳步增长。2020 年前三季度资管收入7.76亿元,同比+4%。截至2020 年6 月末受托资管规模约7033 亿元,同比增长11%,其中集合资产管理业务、定向资产管理业务、专项资产管理业务的规模分别为1162 亿元、5242 亿元、629 亿元。招商致远资本完成新设基金3 支,募资规模近30 亿元。2020 年中期末博时基金资管规模12150 亿元,稳居行业第一梯队。

      加大基金投资规模,自营收益回升。2020 年前三季度实现投资净收益(含公允价值)47.31 亿元,同比+15%;第三季度投资净收益16.33 亿元,同比+48%。

      公司运用各类金融工具及衍生品通过量化、对冲等方式开展市场中性交易业务,在低风险的前提下获得稳定超额收益。固收方面,积极运用各类衍生品大力开展中性策略交易,加强金融科技赋能,投资收益率明显跑赢市场基准。

      投资建议:我们预计公司2020-22E 年EPS 分别为1.04/1.23/1.31 元,BVPS 分别为10.87/11.86/12.88 元。我们给予其2020 年2.3-2.5x P/B,对应合理价值区间24.99-27.17 元,对应24.1-26.2 x 2020E P/E,维持“优于大市”评级。

      风险提示:交易量持续走低,权益市场波动加剧致投资收益波动大。