迪普科技(300768)：Q3经营恢复常态 Q4有望进一步加速

　　事件：迪普科技发布2020 年三季报。公司前三季度实现营收5.54 亿元，同比+2.12%，实现归母净利润1.55 亿元，同比-1.56%。Q3 实现营收2.37 亿元，同比+19.59%，实现归母净利润0.7 亿元，同比+6.93%。

    　　Q3 营收强势恢复，有望开启增长快车道。前三季度，公司研发投入同比+7.43%，占营收比例23.3%，销售费用同比+12.38%，占营收比例30.74%。

    　　公司已推出网络安全威胁感知大数据平台、网络安全风险管控平台及慧眼安全检测平台，构建闭环的网络安全产品体系。我们认为，随着研发投入、销售力度逐步加强，公司营收有望开启增长快车道。

    　　我们预计业务发展有望迎来加速拐点：1）金融、特种市场2020 年在数年布局后有望迎来全面突破，政府领域以态势感知类等产品、4 月份事业部BU 改革后的渠道加速下沉带来业务显著扩张，运营商、高端DPI 市场经历过去三年的投资低谷进入新的全面恢复和投资扩张期。2）跟踪2020 年业务逐季显著提速，2021 年迎来金融、特种市场、政府、运营商、高端DPI 市场五个方向的齐发力，有望厚积薄发的高成长。3）基于自研芯片能力的通用硬件架构平台，占据高端安全产品系列国内领导者地位，有望成为云安全领导者和安全领域国产化替代先锋（例如今年9 月高端负载均衡正式突破标杆的工商银行，金融行业有望独家逐步国产替代美国F5）。

    　　盈利预测。5G、IoT 时代到来，迪普科技迎来发展机遇期，优秀的盈利能力有望带动新一轮高增长；在安全威胁态势感知和新一代高性能云计算数据中心安全的布局有望成为发展新引擎。我们预测公司2020-2022 年度营业总收入为10.07 亿（+25.2%）、12.77 亿（+26.8%）和15.91 亿（+24.6%）元，归母净利润为3.40 亿（+34.7%）、4.60 亿（+35.2%）和6.10 亿（+32.6%）元；参考可比公司估值，给予公司2020 年合理估值PE 区间60-75x，合理价值区间51.00-63.74 元，“优于大市”评级。

    　　风险提示。信息安全行业发展不及预期的风险、渠道拓展不及预期的风险等