移远通信(603236)Q3点评：物联网行业风向标 龙头实力再次验证

　　业绩简评

    　　2020 年10 月29 日，公司发布3 季报，实现营业收入42.08 亿元，同比增长47.40%；实现归母净利润1.25 亿元，较上年末同比增长33.84%；扣非归母净利润0.99 亿元，较上年末同比增长12.02%，总体符合预期。

    　　经营分析

    　　营收持续高增，研发投入彰显信心。公司前三季度营收同比增长47.4%，毛利率为20.3%，总体符合预期。分季度看，Q1/Q2/Q3 营收同比增速分别为39.25%/51.53%/49.16%；毛利率分别为21.3%/19.7%/20.3%，整体经营情况稳健。Q1/Q2/Q3 公司研发费用同比增速分别为113%/92%/90%，前三季度研发费用率占比为10.39%。物联网赛道长坡厚雪，公司高研发投入彰显行业信心。

    　　毛利率前瞻关注高价值量场景拓展和产业链延伸。我们认为，移远作为物联网行业风向标企业，龙头壁垒高筑带来的毛利率的提升是未来趋势。毛利率的前瞻关注两个方向：1）高价值量场景拓展：10 月27 日上海“新四跨”

    　　活动中，移远通信产品支持18 家国内外整车企业，车联网拓展再进一程。

    　　2）产业链延伸，公司布局谋篇长远发展，向下进入制造，现有合肥智能制造中心已于8 月投产，10 月公司发布非公开发行股票预案，拟投资8.53 亿元全球智能制造中心项目，预计到2022 年底公司自产能力可达1.35 亿片/年；向上布局应用服务，未来将通过产业链垂直整合进一步打开利润空间。

    　　Q4 为收入确认大头，明年看好5G 量价齐升周期。2019 年Q4 收入占全年30%，预计今年收入在60+亿元。借鉴4G 升级经验，2014 年4G 基站建设启动，2016 年起物联网4G 应用规模上量，单价增速高达26%。以此类推，模组5G 提价周期从2021 年开启，移远全产品覆盖将率先受益。

    　　盈利调整和投资建议

    　　我们维持20-22 年营收增速52.47%/48.92%/45.36%不变，预计公司20-22年归母净利润2.38/4.21 /7.80 亿元，EPS 分别为2.22/3.93/7.29 元，维持“买入”评级，重申2021 年300 亿目标市值。

    　　风险提示

    　　4G 产品出货增长不达预期；5G 推进不达预期；海外市场拓展不达预期。