中远海能(600026)2020年三季报点评:Q3油轮运价高位回落 公司业绩环比下降

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:吉理/张晓云 日期:2020-11-01

  投资要点

      事件:中远海能发布2020 年三季报,报告期营业收入132.9 亿元,同比增长26.2%;归母净利润33.2 亿元,同比增长470.4%;扣非后净利润33.5 亿元,同比增长463.9%。其中2020Q3 营业收入35.2 亿元,同比增长3.9%,归母净利润4.2 亿元,同比增长266%。

      疫情影响原油消费,OPEC 大幅减产,2020Q3 VLCC 日租金大幅回落。

      2020 年VLCC 日租金剧烈波动,Q1-Q3 中东至中国航线日租金均值分别为7.5、9.0、1.8 万美元/天。疫情影响原油消费,2020 年第三季度全球石油消费约9417 万桶/天,同比减少7.96%。2020 年4 月份,OPEC 达成减产协议,从单月产量来看,5 月份开始产量大幅下降19.3%,6-9 月分别同比下降25.5%、21.4%、19%、16.1%,OPEC 大幅减产造成油运需求低迷,5 月份开始VLCC 日租金大幅回落。如果按照航次结算滞后一个月来看,公司2020Q1-Q3 业绩对应的市场租金分别为5.9、12.1、2.8 万美元/天,因此公司Q3 业绩环比明显下滑。

      投资建议。由于疫情影响的持续性存在不确定性,我们暂将对公司2020-2022 年VLCC 的日租金水平假设从5.5、5、5 万美元/天,下调至5、3、3.5 万美元/天,将公司2020-2022 年EPS 预测从0.87、0.78、0.79 下调至0.73、0.27、0.39 元,公司10 月29 日收盘价(7.23 元)对应2020-2022年PE 为9.9、27.2、18.7 倍,对应2020 年PB 为1 倍。短期看,受疫情影响,目前油运市场较为低迷;中长期来看,油运行业供给端优化空间较大,新船订单处于历史低位,而潜在可拆解的老旧船舶较多,预计2021 年以后供给增速将明显放缓,若疫情得以控制,油运需求恢复正常,市场有望重新向上,投资者可择机配置,维持公司“审慎增持”评级。

      风险提示:原油消费需求恶化、产油国产量政策变化、全球原油海运需求增长低于预期、油轮运力增长超出预期、储油需求低于预期、油价大幅波动、原油运价大幅波动、海上安全事故、政策性风险