药石科技(300725):收入持续高增长 毛利率环比改善

类别:创业板 机构:安信证券股份有限公司 研究员:马帅/冯雪云 日期:2020-11-01

  事件:公司发布2020 年三季报,公司2020 年前三季度实现收入7.25亿元,同比增长56.28%;实现归母净利润1.42 亿元,同比增长21.21%;实现扣非归母净利润1.35 亿元,同比增长15.8%。其中公司2020Q3 实现收入2.66 亿元,同比增长53.11%;实现归母净利润0.55 亿元,同比增长14.2%;实现扣非归母净利润0.53 亿元,同比增长21.5%。

      2020Q3 公司收入端继续保持高速增长。2020Q3 公司收入实现53.1%的增长,公斤级以上和公斤级以下业务均有较好的发展。今年上半年,受疫情影响,公斤级以下分子砌块业务增速有所放缓,下半年逐渐恢复。公司分子砌块龙头地位稳固,今年上半年公司共设计5000 余个分子砌块及一个包含6000 个多样化的碎片分子片段库,开发合成了近1000 个有特色的分子砌块。公司为客户提供新药发现所需要的分子砌块质量高、结构新颖、成药性好,也帮助客户提高新药发现项目顺利进展的概率,客户粘性高。

      毛利率环比改善。公司2020Q3 毛利率47.3%,环比提高2.9 个百分点,但同比下降2.9 个百分点,主要由于与去年相比,公司收入结构中,高毛利率业务占比的下降。但从整体盈利能力的角度来看,公司2020Q3 扣除股权激励影响之后的净利润同比增速为45.4%,考虑到2020Q3 公司盈利能力还受到汇率波动的影响,我们认为公司整体盈利能力仍处于较好的水平。

      继续看好公司横纵向业务拓展的前景:公司深耕药物分子砌块领域多年,具有卓越的分子砌块设计、合成和供应能力。并且公司与众多跨国制药巨头有良好的长期合作关系,积累了大量的产品管线。随着这些客户项目进度不断推进,公司下游CDMO 业务有望快速发展。通过山东药石子公司和浙江晖石参股公司,公司上半年完成了200 多个不同系列的公斤级至吨级的分子砌块生产业务;另外,公司在酶化学技术、连续流技术、微填充床加氢技术,结晶技术等得到了持续的发展和生产应用。同时,公司在药物发现领域进行横向拓展,公司搭建了FBDD、DEL、超大容量特色虚拟化合物库筛选技术等多个药物发现技术平台。

      投资建议:我们预计公司2020 年-2022 年的收入分别为10.33 亿元(+56.0%)、14.79 亿元(+43.1%)、21.25 亿元(+43.7%),归母净利润分别为1.98 亿元(+30.1%)、2.91 亿元(+46.8%)、4.22 亿元(+45.3%),对应EPS 分别为1.36 元、2.00 元、2.91 元,对应PE

    分别为102 倍、69 倍、48 倍。我们看好公司未来分子砌块业务快速

    成长,以及业务的横纵向拓展,维持“买入-A”评级。

      风险提示:订单数量增长不达预期、市场竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期、公司业务拓展不及预期、海外疫情日益严重影响海外订单需求等