宝钢股份(600019):价利齐升 Q3业绩超预期

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:李鹏飞/魏雨迪/张树玮 日期:2020-11-01

本报告导读:

    公司2020Q3 业绩超预期,公司吨钢毛利、净利环比大幅上升,远优于行业平均水平。

    预期汽车及家电景气有望继续回升,公司下游需求向好,业绩有望保持增长。

    投资要点:

    维持“增持”评级。 公司2020 年前三季度实现营收2005.89 亿元,同比降7.78%,实现归母净利润78.59 亿元,同比降12.86%,其中Q3 单季实现营收704.25 亿元,同比降7.57%,实现归母净利润38.57 亿元,同比升43.92%,公司业绩超预期。上调公司2020-2022 年EPS 至0.53/0.57/0.65(原0.41/0.45/0.52 元)。公司为国内钢铁龙头企业,参考可比公司,给予公司2021 年一定溢价12 倍进行估值,上调公司目标价至6.84 元(原6.15元),“增持”评级。

    产销平稳,产品价利齐升。2020 年前三季度公司钢材销量分别为1059、1174、1129 万吨,整体平稳,吨钢售价为分别为5676、5967、6238 元/吨,吨钢成本分别为5071、5408、5421 元/吨,吨钢毛利分别为604、559、817 元/吨,吨钢净利分别为145、210、342 元/吨,公司三季度吨钢毛利、净利环比大幅上升,预期下游汽车及家电景气有望继续回升,公司业绩将保持增长。

    资产负债率保持低位,期间费用率持续下行。2020 年3 季度末,公司资产负债率为45.34%,同比下降0.22 个百分点,保持低位。公司2020 年前三季度期间费用率为5.79%,同比下降0.47 个百分点,其中财务费用率为0.55%,同比下降0.33 个百分点,主要源于公司有息负债融资成本下降。

    下游需求持续向好,公司业绩或保持较好水平。目前国内汽车产销稳步回升,而家电板需求亦有望伴随海外经济重启而逐步上行,公司产品需求无忧。我们认为在下游需求保持景气的情况下,公司21 年业绩或保持增长。

    风险提示:宏观经济加速下行;供给端上升超预期。