丸美股份(603983)2020三季报点评：业绩短期承压 集团新品牌蓄势待发

　　[事件：

    　　公司发布2020 年三季报。

    　　点评：

    　　业绩同比微降，保持较强盈利能力

    　　2020 年1-9 月实现营业收入11.37 亿元，同比-6.13%；实现归母净利润3.38 亿元，同比-5.88%，扣非后净利润2.73 亿元，同比-11.49%，非经常性损益主要包括政府补助4342 万元及投资收益3970 万元。Q3 单季公司营业收入3.44 亿元，同比-13.40%；归母净利润0.70 亿元，同比-32.03%，Q3 公司严控价格体系与配赠体系。2020 年1-9 月公司毛利率同比微降0.51pct 至67.44%，销售费用率上升2.86pct 至33.04%，管理费用率下降0.40pct 至4.77%，研发费用上升0.80pct 至3.10%，营销与研发投入上有所加大。净利率同比微升0.08pct 至29.72%，维持较强的盈利能力。

    　　渠道方面，线上渠道引领增长，线下百货和CS 渠道承压2020 年1-9 月公司线上渠道整体同比+18.55%，其中线上直营+38%，线上分销+11%。目前线上平台中，天猫旗舰店收入占线上整体的比例约为25%，唯品会占比约44%，京东、天猫体系内KA 专营店占约23%，其他内容电商占比约7%。线下渠道受疫情影响、人流减少仍然承压，整体同比-25%，其中美容院渠道微跌-2%，CS 与百货渠道受疫情影响较大，分别下跌-26%与-34%。

    　　主品牌新品发力，持续推进年轻化转型

    　　公司主品牌丸美收入占比超90%，2020 来丸美积极寻求年轻化转型，暨4月推出重磅新品“小红笔”眼霜后，又陆续推出新品“钻光瓶”、“小紫弹”

    　　视黄醇眼霜，深入捕捉成分党、年轻群体。截止双十一预售前7 天，小红笔预定量超3.2 万件，眼霜抗皱珍藏礼盒预定量超8.7 万件，开局表现较好。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司是少数主品牌定位于中高端的国产化妆品公司，差异化的主打眼霜和抗衰符合行业需求升级及产品进阶的大趋势。2020 年公司加大电商中心、社媒中心、数据中心等新部门人员配置，同时推出小红笔、钻光瓶、小紫弹等多款电商新品，同时新的品牌蓄势待发。预计2020-2022 年EPS 为1.32/1.55/1.82 元/股，对应PE 52x/44x/38x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　品牌市场竞争加剧，行业景气度下降，新品牌孵化不达预期。