风语筑(603466)：三季报利润增速亮眼 跨界联合广电布局MCN

　　事件概述

    　　公司于 2020 年 10 月 27 日发布公告。2020 年前三季度，公司实现营业收入 16.50 亿元，同比增长13.51%，实现归母净利润 2.74 亿元，同比增长 32.64%，扣非后归母净利润为 2.6 亿元，同比增长 31%。其中，Q3 单季度实现营业收入 6.41 亿元，同比增长 31.5%，实现归母净利润 1.25 亿元，同比增长 97.9%，Q3 单季度销售净利率达到 19.4%，高于上半年净利率（14.9%）4.5pct。

    　　新订单量大幅提升，支撑业绩上升空间。

    　　根据半年报，截至 2020 年 6 月 30 日，公司在手订单达 53.57 亿。公司作为中国领先的数字化体验服务商，具有强力竞争优势，叠加市场对数字化体验服务需求日益强劲，上半年实现新签订单 14.88 亿元，较上年同期增长 64.73%，其中，文化及品牌数字化体验空间新签订单 8.28 亿元，较上年同期增长 72.01%，随着国内疫情防控形势好转，公司订单交付能力显著提升，带动三季度业绩大幅上涨。

    　　随着我国城镇化率提升以及消费者对城市文化内容需求持续增强，城市馆建设将不断向下渗透，数字化体验空间市场潜力巨大，预计公司未来订单数量会保持增长态势，进一步推动公司业绩增长。此外，面对疫情，公司积极调整，公司 Q3 单季度实现经营活动现金流净额 0.38 亿元，同比增长 96.83%，体现出公司较好的回款能力。

    　　创意内核，科技赋能，荣获“中国 VR 50 强企业”

    　　公司以创意设计为内核，叠加数字科技研发优势，全面推动“5G+VR/AR/MR+4K/8K+AI”战略部署。公司具备强力的文化 IP 孵化能力以及场景运营能力，通过不断深入挖掘文化价值，运用数字科技赋予文化 IP 以强大的生命力。同时，公司注重创新科技研发，积极布局与孵化 5G 后端应用相关的线上场景业务，发力 5G 云 XR 展示、超高清视频制作、数字文旅、智慧文博等领域内的投资项目，致力达成线上线下双联动，推动公司实现主业规模、业绩双增。10 月 19 日，2020 世界 VR 产业大会“中国 VR50 强企业”出炉，公司强势入围并荣获奖项。

    　　实现“跨界”新花样，联手安徽广电开启 MCN 新模式公司持续推进 MCN 布局，与安徽广电携手打造国内首个沉浸式网红直播+艺术展览新空间 AH SPACE，开展网红经济产业前沿领域业务。与安徽广电的合作，有效结合了广电 MCN 新兴的传播手段与风语筑沉浸式场景空间的营造能力，积极推进网红经济、短视频、直播电商等模式在线上、线下的融合发展，未来公司将进一步依托安徽广电的全媒体传播渠道资源，以及公司在城市文化体验和城市品牌展示领域长年积累的优势，深度挖掘安徽省本地文化，推动下沉市场直播电商服务平台业务布局。我们认为，伴随公司同安徽广电持续开展深度合作，将扩大公司在广电 MCN 业务平台的影响力，加大下沉市场渗透力，在广电系纷纷布局 MCN 的行业背景下，公司 MCN 业务未来增长空间广阔。

    　　投资建议

    　　我们维持此前的盈利预测，预计公司 2020-2022 年实现营业收入分别为 24.39、30.47、37.23 亿元，实现归母净利润分别为 3.16、4.01、5.05 亿元，EPS 分别为 1.08、1.38、1.73 元，对应当前股价的 PE 分别为 20、16、12 倍，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　客户集中风险；核心技术人员流失风险；跨界竞争风险。