阳光城(000671):业绩稳步向好 投资强度提升

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:由子沛/侯希得/肖峰 日期:2020-10-31

  事件概述

      阳光城发布 2020 年三季度报,公司前三季度实现营收 380.6 亿元,同比+18.9%,实现归母净利润 27.4 亿元,同比+21.6%。

      业绩稳健增长,盈利水平向好

      2020Q1-3 公司实现营业收入 380.6 亿元,同比+18.9%,归母净利润 27.4 亿元,同比+21.6%,净利润增速高于营收增速主要系:1)报告期内实现投资净收益 11.6 亿元,同比增长 46.6%;2)公司期间费用率为 8.84%,同比下降 1.71pct。此外,公司净资产收益率及净利率分别为 9.83%、7.96%,较上年同期分别+0.74pct 和+0.10pct,盈利能力稳中有升。

      销售规模微降,投资趋于积极

      2020Q1-3,公司实现销售金额 1472.4 亿元,同比-2.0%,销售规模小幅下降。拿地方面,公司前三季度新增计容建面 978.2 万平方米,对应拿地金额 532.5 亿元,拿地金额占当期销售金额的36.2%,相比上年同期+10.9pct,拿地强度大幅提升。

      财务状况持续优化,战投入股发展可期

      截 至 报 告 期 末 , 公 司 净 负 债 率 为 108.35% ,较去年同期 -33.81pct,杠杆率水平大幅改善;现金短债比为 1.56,短期偿债风险低。此外,2020 年 9 月泰康人寿及泰康养老保险与公司第二大股东上海嘉闻签订《股份转让协议》,约定通过协议受让的方式从上海嘉闻受让公司 13.53%的股份。泰康将在入股后为公司提供资源支持,推动相关业务战略合作,也显示了保险资金对公司长期价值的认可,同时优化了上市公司的股东结构。

      投资建议

      阳光城销售与业绩稳定增长,土储优质,财务持续优化,融资成本改善。我们维持盈利预测不变,预计公司 20-22 年 EPS 为1.34/1.75/2.09 元,对应 PE 分别为 5.2/4.0/3.4 倍,维持公司“增持”评级。

      风险提示

      销售不及预期,利润率下滑,计提存货减值准备影响业绩。