滨江集团(002244):业绩稳健增长 投资强度提升

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:由子沛/侯希得/肖峰 日期:2020-10-31

  事件概述

      滨江集团发布 2020 年三季报,公司前三季度实现营收 129.0 亿元,同比+29.8%,实现归母净利润 8.9 亿元,同比+3.2%。

      业绩稳步提升,盈利小幅下降

      2020Q1-3 公司实现营业收入 129.0 亿元,同比增长 29.8%,归母净利润 8.9 亿元,同比增长 3.2%。报告期内,公司净利润增速低于营收增速主要系毛利率下降 3.6pct 至 36.6%;实现投资净收益为1.4 亿元,同比下降 60.3%。公司毛利率及净利率分别为 36.58%、12.38%,同比降低 3.64pct、6.10pct,公司盈利能力略有下降。

      拿地积极,聚焦杭州

      2020Q1-3,公司实现销售金额 929.8 亿元,同比上升 15.7%,新增计容建面 366.6 万平方米,同比上升 122.9%,对应拿地金额 685.7亿元,同比上升 166.9%,拿地金额占销售金额的比例为 73.7%,相较于去年同期提升 41.7pct,投资力度显著加大。从新增土储的区域分布来看,公司在杭州以及其他地区的拿地面积占比分别为 76%和 24%,重点加仓杭州市。

      杠杆水平提升,短债风险可控

      截至报告期末,公司剔除预收账款后的资产负债率为 35.60%,较去年同期下降 2.99pct,净负债率为 103.00%,较去年同期上升 40.36pct,杠杆率水平有所上升。此外,公司在手货币资金124.1 亿元,现金短债比为 1.35,短期偿债风险可控。

      投资建议

      滨江集团业绩稳步增长,销售规模持续向上,土储资源优质,财务持续优化,低成本融资成本优势突出。我们维持盈利预测不变,预计公司 20-22 年 EPS 为 0.70/0.88/1.08 元,对应 PE 为7.0/5.5/4.5 倍,维持公司“增持”评级。

      风险提示

      销售不及预期,利润率下滑,计提存货减值准备影响业绩