南京银行(601009):息差环比改善 IFRS9后其他非息收入波动加大

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:张帅帅/王瑶平/严佳卉 日期:2020-10-31

  3Q20 业绩符合我们预期

      1-3Q20 拨备前利润同比增长1.3%,归母净利润同比增长2.0%,3Q20 拨备前利润同比下滑10.4%,归母净利润同比下降4.8%。得益于息差企稳,净利息收入增长可观,业绩符合预期。

      发展趋势

      息差环比改善。3Q 银行日均净息差1.87%,同比、环比上升5、11bp,带动净利息收入同比增长9.4%(生息资产同比增长12.4%)。

      生息资产收益率环比上升1bp,负债成本率环比下降1bp,我们认为主要由于公司新五年战略规划引领下,银行加快资产负债结构调整。资产端3Q 对公贷款季度环比增长0.9%、个人贷款环比增长10%、票据贴现环比下降3.8%;负债端强调各部门协同推进,形成“一盘棋”扩宽存款来源,3Q 对公活期、个人活期、对公定期、个人定期分别环比增长-10%、5%、8%、-4%。

      IFRS9 后其他非息收入波动较大。3Q20 非息收入同比下降39%,主要受到公允价值变动和投资收益拖累,3Q20 利率上行而3Q19利率下行,银行投资资产公允价值下降幅度较大。净手续费收入同比增长6.2%。

      资产质量基本平稳,不良认定趋严,释放拨备反哺利润。3Q 末不良率0.9%,环比持平,但我们注意到关注类贷款占比环比下降15bp 至1.18%,拨备计提同比下降27.8%。拨备覆盖率环比下降21.5ppt 至379.9%。

      盈利预测与估值

      当前股价对应2020/2021 年0.8 倍/0.8 倍市净率。考虑到银行拨备力度放缓,我们上调2020/2021 年净利润7.3%/16.7%至126 亿元/139 亿元。维持跑赢行业评级和10.26 元目标价,对应1.1 倍2020年市净率和1.0 倍2021 年市净率,较当前股价有27.6%的上行空间。

      风险

      银行资产质量表现不及预期。