*ST湘电(600416):三季报扭亏为盈 电磁龙头拐点确立

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:黎韬扬 日期:2020-10-31

近日,公司发布2020 年三季报,实现营业收入37.66 亿元,同比下降10.33%。归母净利润为0.91 亿元,同比扭亏为盈。

    简评

    三季报净利润同比扭亏。近日,公司发布2020 年三季报,实现营业收入37.66 亿元,同比下降10.33%。归母净利润为0.91 亿元,同比扭亏为盈。同比营收减少主要是由于本期出售风能公司股权后,风能公司报表不再纳入合并范围减少了风力发电机整机收入所致。

    出售风能业务后,公司的现金流得到改善。经营活动产生的现金流为1.26 亿元,同比由亏转盈。显示公司主营业务经营情况得到改善。投资活动产生的现金流为1.48 亿元,同比由亏转盈。

    公司预测年初至下一报告期期末的累计净利润为盈利,主要是因为:1、风能公司亏损较大, 今年 7 月已出售风能公司 100%股权。剔除湘电风能和长沙水泵业务后公司2017-2019 年的营收分别为20.3 亿元、19.8 亿元、21.78 亿元,2020 年上半年为13.82 亿元。

    目前公司剩余主营业务运营良好。今年没有重大非经营性亏损事件发生影响利润。3、公司今年综合毛利率有所上升;目前,公司主业已实现全面盈利。2020 年前三季度公司毛利率为12.97%,较去年同期8.94%大幅改善。

    未来聚焦大功率船舶综合电力及电磁发射业务,均为军船主要技术发展方向

    未来公司将以大功率船舶综合电力及电磁发射两类核心技术为依托,加快拓展民船综合电力推进等民用领域,打造成为最可信赖的武器装备供应商。公司在巩固原有优势的同时,正在组建高端技术研发平台,旨在强化技术创新,加快向民用卫星发射动力系统、船舶综合电力系统、大功率永磁电机、超高功率密度电机、大功率智能海上风机、轨道交通牵引系统、新能源汽车电传动系统、特殊车辆电传动系统等高端产品市场进军以及促进产品转型升级。

    着力构建“电机+电控”系统集成、协同发展的格局,成为成套电气的主要供应商。在电机业务方面,公司致力于大功率永磁电机、超高功率密度电机、高精密伺服电机及其控制系统的研发,实现产品的高端化和智能化,努力拓展节能、环保等高端市场,持续做强做优电机业务。在电控业务方面,着力提升电控研制能力,专注于发展好轨道交通牵引系统、船舶综合电力系统、风机变频及控制系统、新能源汽车电传动系统、特殊车辆电传动系统等高端产品,着力构建“电机+电控”系统集成、协同发展的格局,成为成套电气的主要供应商。

    船舶电力推进系统是我国军船推进系统的主要发展方向,军民两用市场空间广阔。船舶综合电力推进技术以其空间小、灵活性高等特点是未来军船主要的发展方向,目前美国已经将船舶电力推进系统应用于福特级航母、朱姆沃尔特驱逐舰、核潜艇等。我国相关技术正逐步走向成熟,正在从潜艇向水面舰艇拓展。电力推进因为其突出优势,在民船中也有较高的应用价值,特别是对自动化程度要求高的船舶。随着电力推进效率和功率技术的突破、经济性的提高,未来在民船中应用比例将持续提升。一是在传统应用船型中占比将不断扩大,在海工船、特殊船型、豪华邮轮等的应用比例将进一步拓展。二是应用船型不断拓展,从海工船、特殊船型向主流船型发展。三是应用吨位不断提高,从小型船舶向大中型船舶拓展。

    电磁发射是目前航母舰载机最先进的弹射系统,也可应用于航天发射、轨道交通、海上风能等民用领域。

    与蒸汽弹射器相比,电磁弹射器具有以下优势:一是准备时间短。二是推力均匀。三是效率高。四是顺应舰艇全电化趋势。目前美国福特号航母已经应用电磁弹射系统。电磁发射系统中的电力电子技术除了在军用武器发射形态领域的转化应用外,也可应用于民用相关领域,可广泛应用于航天发射、轨道交通、大规模智能海上风机等民用领域,大大拓展其市场空间。

    盈利预测与投资评级:电磁龙头凤凰涅槃,剥离亏损资产焕发新活力公司为电磁相关先进技术龙头,剥离亏损资产后公司将聚焦船舶综合电力及电磁发射两类核心技术。通过此次资本运作,公司剥离主要亏损资产,有效止住出血点,大幅提高公司盈利能力。同时引入兴湘集团改善公司股本结构,降低公司资产负债率,降低公司运营风险。未来公司将以船舶综合电力及电磁发射两类核心技术为发展重点,同时向民用船舶电力推进、卫星发射、轨道交通、海上风电等民用拓展。公司在相关业务上拥有独特的技术优势,我们看好公司未来发展方向,预计公司2020 年能够实现扭亏为盈,实现摘帽,考虑到电磁行业的巨大发展空间和公司的竞争优势,给予买入评级。

    风险提示

    湘电风能剥离进度不及预期;

    海军交付存在一定不确定性;

    船舶电推技术和电磁技术在军品中应用不及预期;