福莱特(601865):量价双增业绩亮眼 产能扩张提升市占率

类别:公司 机构:万联证券股份有限公司 研究员:江维/郝占一 日期:2020-10-31

  事件

      公司近日发布2020年三季报,前三季度实现营收40.17亿元,同比+18.81%;归母净利润8.12亿元,同比+59.94%。Q3实现营收15.20亿元,同比+12.97%;归母净利润3.51亿元,同比+42.58%。

      投资要点:

      碳中和目标下大力发展清洁能源,“十四五”光伏装机量可期:为实现2030年达峰的碳中和目标,“十四五”期间清洁能源装机量必须大幅增加。按照2025年可再生能源发电量占比达到18%保守估计,十四五期间光伏年均装机量超过60GW,行业增长确定性极高。光伏玻璃作为行业内格局极为稳定的优质赛道,未来可期。

      供需变化玻璃价格快速上涨,公司盈利能力大幅提升:下半年光伏需求持续回暖,叠加双玻组件渗透率快速提升,光伏玻璃需求急剧增加,行业供应偏紧。光伏玻璃价格自9月起开始反弹,根据PV Infolink数据,目前3.2mm光伏玻璃的市场均价达到37元/平米,较今年8月低点上涨48%。价格上涨提升盈利能力,公司Q3实现综合毛利率42.69%,同比+9.46pct,环比+6.18pct。预计光伏玻璃价格将维持高位,公司Q4毛利率有望超过50%,全年毛利率超过40%,业绩高增长确定性较强。

      产能持续扩张,成本优势明显巩固龙头地位:公司今年定增加可转债募资拟投建新产能,按募投项目计算,预计公司20-22年底名义产能分别为6400/9800/12200t/d,近期工信部明确水泥玻璃行业产能置换政策适用于光伏玻璃项目,行业新增产能有限,公司市场占有率进一步提升,行业龙头地位得到巩固。此外,公司新产能采用1200t/d的大窑炉,与小窑炉相比能耗大幅降低,成本优势进一步凸显。

      盈利预测与投资建议: 预计公司20-22 年营业收入分别为60.75/85.56/127.54亿元,归母净利润分别为14.09/23.25/31.98亿元,对应EPS分别为0.72/1.19/1.64元/股,基于公司在光伏玻璃行业的龙头地位,维持买入评级。

      风险因素:光伏装机量不及预期风险、产品价格下跌风险、产能投产不及预期风险、贸易保护主义风险、双玻组件普及速度不及预期风险。