九阳股份(002242):Q3业绩低于预期 品类创新扩张可期

类别:公司 机构:万联证券股份有限公司 研究员:陈雯/王鹏 日期:2020-10-31

  事件

      公司于10月26日发布2020年第三季度报告,公司前三季度实现营业总收入70.8亿元(YoY+13.24%),实现归母净利润6.4亿元(YoY+4.23%),扣非归母净利为6.0亿元(YoY+3.35%)。其中,Q3实现营业总收入25.2亿元(YoY+22.07%),归母净利润2.3亿元(YoY+6.80%),扣非归母净利为2.1亿元(YoY+1.92%)。整体来看,收入端略超预期,利润端略低于预期。

      投资要点:

      Q3收入端高增长主因线上发力叠加外销贡献,利润承压主因毛利率下滑。公司收入增长靓丽主要受益于线上渠道的快速增长,抓住疫情期小家电受益的机会,叠加Q3公司与SharkNinja(HK)关联交易订单快速上涨,Q3约达到3亿元,同比增长约2亿元。Q3利润增速不及预期主因毛利率下滑4pct至28.4%,原因有二:①低毛利率业务(外销关联交易及线上业务)收入占比提升;②SKY系列实施价格下沉策略,进入主销航道。公司控费效果明显,Q3销售/管理/研发费用率分别同比下降1.8pct/1.1pct0.5pct,Q3归母净利率下滑1.28pct至8.96%,降幅小于毛利率降幅。

      短期重视Q4收入业绩增长,中长期看品类升级及扩张、渠道创新,叠加SN协同效应释放。短期来看,Q4线下消费恢复,线上购物节加持,费用端公司加强管控及平滑,Q4预计不会如往年般成为全年高点。中长期来看,产品端公司技术优势出众,具备创新基因,未来将积极推进产品创新及品类扩张,积极布局IP联名产品;渠道端公司积极布局以Shopping Mall为代表的高价值新兴线下渠道,努力实现全面数字化转型,在社交电商、在线直播、O2O新零售等不同领域实现跨界运营。公司调增全年关联交易出口额度2亿元至7亿元,对应Q4收入约3亿元。公司与SN的合作协同收入增长可期,双方在品类、研发、供应链等层面均有合作空间。

      盈利预测及投资建议:我们小幅下调公司20-22年归母净利润预测为8.88/10.30/11.59亿元,同比增长7.8%/15.9%/12.6%,对应EPS分别为1.16/1.34/1.51元,10月27日股价对应PE为35/30/27倍,维持“增持”评级。

      风险因素:市场风险;宏观经济风险;竞争加剧风险;疫情风险