京东方A(000725):大中尺寸周期向上 业绩大幅增长

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:谢恒/仇文妍 日期:2020-10-31

公司前三季度实现营业收1016.88 亿元,同比增长18.63%;归母净利润24.76 亿元,同比增长33.67%。扣非净利润8.88 亿元。其中,Q3 实现营业收入408.21 亿元,同比增长33.04%;归母净利润13.4 亿元,同比上升629.3%;扣非净利润10.64 亿元,环比同比均大幅增长,业绩符合预期。

    盈利能力迅速改善,现金流大幅增加。面板价格从7 月开始面板价格涨势如虹,平均尺寸上涨幅度达到40%以上。京东方受益于面板价格上涨,收入利润相对于前两个季度均大幅增长。公司第三季度毛利率达到18.6%,环比提升6.8 个百分点,达到2016 年三季度价格上涨初始的水平,盈利能力迅速改善。同时价格上涨带来公司经营性现金流大幅增长,第三季度经营性现金净流入137.52 亿元,已能基本覆盖公司经营性投资业务,为公司进一步研发投入提供资金。

    并购中电熊猫,产能迅速增长:京东方拟收购中电熊猫两条高世代线,收购完成后南收购完成后京东方增加一条月产能60K 的8.5 代线和一条月产能120K 的8.6 代线,随着B17 的产能爬坡,京东方市场规模和份额有望大幅提升。

    面板涨价周期持续,京东方量价齐升。从7 月开始面板价格涨势如虹。随着韩厂退出,明年全年面板供求持续紧张,涨价还将持续。并且随着韩厂4 季度确定性退出,国内各厂商整合完毕后,京东方和TCL 科技市占率将超过50%,对于行业有充分定价能力。

    京东方即将迎来量价齐升的周期向上阶段,盈利持续改善。预计公司2020-2022 年EPS 为0.12、0.20 和0.28 元,对应PE 为37 倍、22 倍、16 倍,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:疫情持续时间超出预计时间,下游企业需求恢复不及预期,全球经济受打击过大。