海通证券(600837):投行业务助力三季度超预期

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘欣琦/杜鹏辉 日期:2020-10-31

本报告导读:

    2020Q3 公司投行业务再超预期,单季营收大增+136%,手续费类业务收入全面增长。

    未来投行业务将持续受益于资本市场改革政策红利,继续助推公司表现超预期。

    投资要点:

    维持“增持”评级,维持目标价至17.45元/股。受益于投行等手续费类业务的优异表现,公司2020Q3 表现超出我们预期,Q3 营收/归母净利分别达104.7/30.2 亿元,同比+40.1%/62.4%,前三季度营收/归母净利分别达282.5/85.0 亿元,同比+10.6%/15.1%,较2020H 改善12.2/15.9Pct 。我们预计20-22 年公司净利润分别可达114.8/141.3/175.2 亿元,对应ROE 7.2%/8.2%/9.4%,调整对应EPS 至0.88(+0.08) /1.08(+0.13) /1.34(+0.19)元。我们维持目标价17.45 元/股,对应20 年P/B 1.44x,维持“增持”评级。

    投行业务表现最为亮眼,手续费类业务收入全面增长。(1)公司2020Q3 投行业务增长势头强劲,贡献营收21.7 亿元,同比大增+136%,前三季度共实现收入38.7 亿元,同比+51%。在资本市场改革红利催化下,公司投行业务收入将继续以高增速超预期增长;(2)受益于市场交投活跃,Q3 经纪业务营收15.9 亿元,同比+100%,前三季度营收38.2 亿元,同比+42%;(3)资管业务Q3 营收7.5 亿元,同比+57%,前三季度营收23.9 亿元,同比+47%。

    国债收益率上行拖累大投资业务表现。公司2020Q3 大投资业务实现收入22.72 亿元,同比-5.1%。受累于三季度国债收益率上行压力,在自营资产债券类占比高的情况下,拖累大投资业务表现。

    催化剂:资本市场改革政策红利超预期。

    风险提示:国内外疫情出现反复;资本市场大幅波动。