绿盟科技(300369)2020三季报点评:三季度稳定增长 新兴领域持续布局

类别:创业板 机构:国信证券股份有限公司 研究员:熊莉/库宏垚 日期:2020-10-31

三季度营收持续增长,整体符合预期

    2020 年前三季度,公司实现营收9.43 亿元(+8.93%),归母净利润为-0.08 亿元(-671.60%),扣非归母净利润-0.34 亿元(-39.5%)。单三季度来看,公司单季实现营收3.93 亿元(+14.11%),归母净利润为0.23 亿元(-28.66%),扣非归母净利润为0.14 亿元(-39.91%)。公司利润端绝对额已与去年同期接近,均是略有亏损,整体符合预期。

    现金流大幅好转,四季度有望持续恢复

    前三季度公司经营活动现金净流量为2.02 亿元,同比增长884%,主要受益于回款大幅增加。公司整体费用控制良好,前三季度销售费用同比增长3.45%,管理费用同比增长3.89%,研发费用同比增长9.05%,只有研发投入高于营收增速。三季度存货达到1.33 亿,同比增长24%,主要是未验收的在建项目导致。合同负债为1.12 亿,同比增长45%,也说明四季度业绩有望持续增长。公司单Q3 毛利率为66.35%,环比下降约6 个百分点,从中报来看,公司产品和服务均保持77%的高毛利率。我们认为随着中国电科入股,公司可能会参与更多政府类大项目,系统集成比例上升会将对公司整体毛利率。

    传统强项依然处于市场领先,新兴领域同样布局出色20 年的专注让公司在多项产品中取得领先,连续6 年稳居抗D 市场第一;Web 应用安全在IDC MarketScape 中处于领导者地位;连续两年在AIRO 市场排名第一。公司的技术积淀也保证了产品在金融、运营商等高端场景应用广泛,伴随信创招标开启,新股东的加持有望加大政府端市场开拓。今年8 月,公司在数据安全、零信任安全、云计算安全、企业级安全、工业互联网安全五大领域,共发布10 款安全产品、解决方案及服务,持续加大新兴领域布局。

    风险提示:等保2.0 等政策不及预期;行业竞争加剧;疫情影响加剧。

    投资建议:维持“买入”评级。

    预测2020-2022 年归母净利润为3.23/4.20/5.45 亿元,利润年增速分别为43%/30%/30%,摊薄EPS=0.40/0.53/0.68 元。维持“买入”评级。