富煌钢构(002743):Q3业绩大增209% 具特级资质将受益行业爆发

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:韩其成/陈笑 日期:2020-10-31

本报告导读:

    前三季度业绩大增41%/Q3 大增209%;公司在钢结构住宅领域具丰沛的工程经验,且具总包特级资质、人才及技术等优势,将充分受益政策强刺激与行业需求爆发。

    投资要点:

    维持增持。前三季度营收29.3 亿元(+4.5%)、归母净利1 亿元(+41%)、扣非净利0.96 亿元(+36%)略低预期;下调预测2020-21 年EPS 至0.39/0.51元(原0.43/0.59 元)增速44/32%,预测2022 年EPS 为0.67 元增速30%;考虑装配式钢结构政策力度/行业需求强,上调目标价至9.8 元,目标价对应2020/21/22 年28/19.2/14.6 倍PE,维持增持。

    Q3 净利大增209%,净利率小幅提升。1)Q1-Q3 单季度营收增速-35/1/43%、归母净利增速-90/16/209%、扣非增速-108/16/203%;Q3 大增或因行业需求高增/复工复产全面提速/上年低基数等因素;2)前三季度毛利率12.9%(-0.6pct),净利率3.5%(+0.9pct)因费用下降/减值冲回(+0.36 亿元)/政府补助增加等因素;3)期间费用率10%(-0.4pct);4)资产负债率71.3%(+1.3pct);5)经营净现金流1.26 亿元(-27.8%)因采购增加。

    钢结构住宅总包领域的先行者,具特级资质将充分受益行业爆发。1)公司核心竞争优势突出:①资质齐全,具房屋建筑施工总承包特级/钢结构制造特级/建筑工程行业设计甲级等资质②工程经验丰富,承接了京东方/台积电/宁德时代等多个重要项目③人才及技术优势强,已取得近300 项专利和几十项具自主知识产权的创新成果;3)以“装配式钢结构建筑技术集成与智能建造”为核心内容,建立健全EPC 项目总承包管理机制,采用BIM 协同设计与信息化精确管理方式;4)在钢结构住宅领域布局最快订单占比最高:已承接近40 亿元EPC 总包项目;5)拟定增募资不超过6.55 亿元用于在手项目,已获证监会核准;控股股东拟认购不低于1 亿元不超过2 亿元,将优化资本结构、增强资金实力;6)将积极推进木门等新业务。

    催化剂:政策支持力度增强,装配式业务发展提速等风险提示:订单增长/装配式业务发展不及预期,基建投资下行等