伯特利(603596)20年三季报点评:轻量化放量拉升业绩 WCBS注入发展新动力

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:戴畅/赵季新/董晓彬/刘洁 日期:2020-10-31

投资要点

    事件:公司发布20年三季报,2020年Q1-Q3公司实现营收20.25亿元,同比-4.53%;归母净利润3 亿元,同比-1.84%。其中20Q3 实现营收8.64亿元,同比+6.59%;实现归母净利润1.33 亿元,同比+15.59%;实现扣非归母净利润1.28 亿元,同比+15.43%。

    公司20Q3 营收利润齐增,业绩表现亮眼。公司20Q3 营收同比+6.59%,受益于行业整体复苏+轻量化业务放量,环比+52.33%,较二季度大幅增长,主要是海外业务恢复,订单逐步放量。20Q3 毛利率27.86%,同比+1.56pct,环比+3.02pct,主要是海外轻量化业务拉升整体毛利率。期间费用率同比+0.16pct,其中管理费用率/研发费用率/财务费用率/销售费用率同比+0.11pct/+0.42pct/-0.2pct/-0.17pct,经营效率表现稳健。

    海外业务恢复,高毛利轻量化订单持续放量,线控制动产品明年上半年量产。轻量化方面,随着海外业务恢复,大批订单将开始放量,公司收入持续提升。高毛利轻量化业务对于公司整体盈利能力具有显著拉升作用。公司电控制动领域多年积淀,线控制动产品 WCBS 收获多家主机厂订单,将于明年上半年量产,线控执行领域常年被国外Tier1 巨头垄断,伯特利产品的量产不仅体现了公司在该领域的技术实力,同时也具有很大的国产替代性,随着智能驾驶的发展,有望给公司注入中长期发展的强劲动力。

    产品结构优化升级,客户从自主、合资拓展到通用全球,整体毛利率持续提升,线控制动技术国内领先,给予“审慎增持”评级。轻量化产品方面,持续放量的同时拉升整体毛利率水平;电控领域,产品品类从电控制动EPB 发展到线控制动WCBS,明年迎来量产,是公司在汽车进入智能网联时代的一大增长点。我们调整2020-2022 年公司归母净利润预测4.2/4.9/5.9亿元(原预测为4.3/5.0/6.0 亿元),维持“审慎增持”评级。

    风险提示:行业销量不及预期,轻量化业务竞争加剧,WCBS 业务不及预期