欧菲光(002456)财报点评:收入结构持续优化 运营效率有效提升

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:欧阳仕华/许亮 日期:2020-10-30

  公司业绩符合预期

      公司前三季度实现营收370.6 亿(YOY-2.2%),净利润7.39 亿,同比增长309%。单Q3 营收136 亿元,(YOY-4.97%),净利润2.37(YOY+48.4%)。Q3 毛利率和净利率环比下降0.7PCT。公司业绩符合市场预期,收入下降而利润提升的主要原因是公司今年剥离了亏损的安卓触控业务,剔除去年安卓触控业务,公司前三季度营收同比增长 13.5%。

      收入结构持续优化,运营效率有效提升

      2020 前三季度,公司镜头业务发展顺利,出货量为 1.32 亿颗,同比增长 29.28%,产能利用率持续提升,综合良率保持行业领先水平;3D 模组业务持续增长,出货量为 0.79 亿颗,同比增长 38.96%,市场渗透率和出货量显著提升;摄像头模组业务保持快速增长,出货量为 5.53 亿颗,同比增长 21.81%,出货量大幅提升。2020 年 前三季度,公司整体毛利率提升 0.84 个百分点,盈利水平明显提升;公司期间费用下降,管理效率提升,其中利息费用同比下降 19.60%;公司不断加强存货管理,运营成效凸显,存货周转天数减少 16 天;债务结构改善,偿债能力进一步提升,资产负债率减少 2.6 个百分点。

      公司日前公告计划募集约67.6 亿元,投资建设高像素光学镜头建设项目、 3D 光学深度传感器建设项目以及 高像素微型摄像头模组建设项目。项目达产后预计将为公司带来190 亿元收入贡献,公司将加速转型成为聚焦光学赛道的龙头企业。

      风险提示:下游需求不及预期,公司管理改善不及预期。

      投资建议:维持 “买入”评级。

      随着公司引入国有战略资本以及剥离亏损资产,我们认为公司持续向摄像头模组以及光学镜头等核心业务聚焦的战略正在稳步推进。虽然2020 年疫情对于公司下游客户产生了较为直接的负面影响,但是我们仍然看好公司作为光学龙头未来长期的发展机遇。预计20-22 年归母净利润10.3/13.9/16.9 亿,对应当前股价市盈率为40.1/29.5/24.3X,维持“买入”评级。