宁波银行(002142):经营质量多维度提升

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:郭昶皓/袁梓芳 日期:2020-10-30

  本报告导读:

      2020 年三季报符合市场预期。利润增速受拨备维持大力计提影响而下滑,但经营质量多维度提升,体现为:高速扩表、息差走阔、拨备增厚。维持增持评级。

      投资要点:

      投资建议:维持2020-2022 年净利润增速预测13.46%/17.78%/18.03%,对应EPS 2.52/2.93/3.48 元,BVPS 17.68/20.09/22.95 元,现价对应13.60/11.74/9.88 倍PE,1.94/1.71/1.50 倍PB。维持目标价42.14 元,对应20 年2.38 倍PB,维持增持评级。

      最新数据:20H1 营收同比+18.4%,环比-5.0pc;净利润同比+5.2%,环比-9.4pc。不良率0.79%,环比持平。拨备覆盖率516%,环比+10pc。

      维持高速扩表。总资产增速环比仅下降0.9pc 至24.4%,继续维持高速扩表,说明在出口数据超预期和零售贷款恢复投放的驱动下,资产端整体需求仍然强劲。扩表和息差走阔支撑下,营收增速环比降幅放缓,边际有企稳迹象。利润端则拨备维持大力计提的影响,增速边际下滑。减值损失增速环比下降5.7pc,但仍维持46.0%高增速。

      息差逆势走阔。净息差环比逆势上升8bp 至1.86%,判断主要与三季度加大零售贷款投放力度有关。三季度随着疫情影响减弱,零售贷款净增长350 亿元,占贷款增量的122%(票据贴现净收缩)。

      拨备明显增厚。不良率环比持平,关注率环比下降5bp 至0.54%,不良生成率0.74%,较中报微升2bp。拨备则由于保持大力度计提而明显增厚,其中拨贷比环比上升8bp 至4.08%。

      风险提示:疫情冲击超出预期,信用风险全面爆发。