飞科电器(603868)：Q3收入转正 新品推出拉动业绩逐季改善

　　本报告导读：

    　　公司2020Q3 收入、净利润符合预期。公司新品推出，渠道优化，拥抱社交电商，多维共振有望实现公司业绩逐季改善。

    　　投资要点：

    　　维持盈利预测 ，目标价62.30 元，上调至增持评级。公司新品推出，渠道优化、拥抱社交电商，多维共振有望实现公司业绩逐季改善。维持公司2020-22 年EPS 预测1.61/1.77/1.90 元，目标价62.30 元，对应2021年35xPE，上调至增持评级。

    　　公司20Q3 收入、净利润符合预期。20Q3 公司营收10.2 亿（+2.16%），归母净利润1.85 亿（-4.60%），毛利率45.1%（+5.47pct），归母净利率18.2%（-1.29pct）。

    　　线上恢复增长，直营收入占比增加提升公司毛利水平。公司持续不断地优化营销体系，将逐步进入收获期。20Q3 毛利率大幅提升5.47pct 至45.1%。主要来自于公司线上零售量增长，以及直营渠道收入占比提升。

    　　同时公司近期发布的新品上市也进一步拉动公司线上收入回暖。飞科主品牌产品受到新品的带动，恢复较快。子品牌博锐迎合拼多多等新零售渠道，持续增长。20Q3 公司期间费用率同比整体增长+6.45pct，影响净利率水平。其中销售费用率同比+5.93pct。主因在2020 年疫情的影响下，线上占比大幅提升，公司迎合市场主动推动直营电商的发展，加强新零售渠道的宣传力度，销售费用同比增加。

    　　长期看好公司新品上市带动收入增长，多品类布局突破增长瓶颈。公司渠道优化有望逐季步入正循环期。同时加快个护产品、厨房小电器等新品的研发。预计新品推出及渠道改善多维共振将带来公司业绩逐季上行。

    　　风险提示：新品推出不及预期。