光环新网(300383):在建项目有序推进 明年逐步进入机柜密集交付期

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:程硕/谭佩雯 日期:2020-10-30

  本报告导读:

      云计算业务处于调整期,IDC 业务复苏有限。IDC 在建项目有序推进中,预计明年开始进入密集投放期。

      投资要点:

      下调盈利预测和目 标价,维持增持评级。公司上半年经营活动受疫情影响,三季度开始逐步复苏,下调2020-2022 年归母净利润预测至9.35(-8.5%)/11.89(-7.2%)/14.57(-10.2%)亿元,对应EPS 为0.61/0.77/0.94元。考虑到中长期成长性和同行业估值情况,给予公司2021 年21 倍EV/EBITDA,下调目标价至27.35 元,维持增持评级。

      业绩略低于预期,云计算业务处于调整期,IDC 业务复苏有限。Q3 收入实现17.48 亿元(同比-9.2%,环比+12.1%),归母净利润实现2.31 亿元(同比+5.2%,环比基本持平)。IDC 业务上半年受疫情影响明显,Q3 开始逐步恢复,目前投产机柜数约3.83 万个,前三季度收入约14 亿元,一线城市毛利率基本稳定;云计算业务处于调整期,AWS 价格下降,约实现收入14 亿元,利润1.1 亿元,无双科技战略性剔除利润率低的客户、控制收入规模,约实现收入27 亿元,利润近0.7 亿元。费用方面,无双科技Q3 计提坏账准备、新项目带来费用增加等方面均使利润承压。

      IDC 在建项目有序推进中,预计明年开始进入密集投放期。公司未来2-3年预计增加投放项目主要包括:(1)房山二期,约6000 个机柜,建筑已封顶,等待电力扩容;(2)燕郊三四期,进展顺利,预计2021 年中可有2 栋提供服务;(3)嘉定二期,已拿到能耗,签约情况良好。预计明年开始进入密集投放期,新增项目较今年显著改善。

      催化剂:在建项目顺利交付,获得大客户需求意向函。

      风险提示:数据中心建设和客户上架进度或不及预期,行业竞争加剧。