首旅酒店(600258):Q3扭亏为盈 开店提速 看好行业持续复苏

类别:公司 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:张凯琳/王紫 日期:2020-10-30

  事件:公司发布2020 年三季报,前三季度实现营业收入35.76 亿元/-42.6%;归母净利-5.55 亿元/-177.17%。Q3 公司实现营收16.72 亿元人民币/-25.36%;归属母公司净利1.4 亿元/-60.1%。

      公司收入环比持续增长,Q3扭亏为盈。三季度公司归母净利1.4 亿元/-60.1%,实现盈利转正,主要受益于疫情恢复,收入端持续复苏,2-9 月收入持续环比增长,Q3 实现营业收入16.72 亿元/-25.36%,环比+51.5%。成本费用端,公司通过租金减免、调整人员结构、提高管理效率减少刚性和黏性支出对营业利润的拖累。不考虑会计准则变动,按可比口径计算,公司毛利率(对应营业成本主要为餐饮、耗材、能源等弹性成本)同比下降0.66%,期间费用率(包含租赁费、折旧摊销、职工薪酬等刚性和黏性成本)同比增加26.81%。

      未来随着疫情进一步恢复,公司收入有望进一步提升,分摊刚性成本,带动营业利润率提升。

      RevPAR 持续改善,Q3 经济型、云酒店复苏稳健,Q4 看好中高端需求释放。

      9 月公司RevPAR 已恢复至去年同期的90% , Q3 公司全部酒店RevPAR/OCC/ADR 分别为124/69.8%/178 , 分别恢复至去年同期的71.1%/84.4%/83.9%。其中经济型/ 中高端/云酒店RevPAR 同比分别-29.7%/-32.3%/-26.5%,经济型酒店和云酒店受益于本地经济的率先复苏,经营情况恢复更加快速和稳健,预计四季度在双节效应和商旅需求的带动下,中高端酒店需求有望得到释放,带动经营数据进一步恢复。

      公司坚定推动全年800-1000 家开店计划,Q3 签约创新高,看好行业集中度进一步提升。截至三季度末,公司酒店4638 家,中高端占比23.3%(环比+0.8pct),加盟门店占比82.56%(环比+1.12 pct),门店结构持续优化。前三季度公司新开门店548 家(其中直营/加盟18/530 家,经济型/中高端/云酒店/其他66/174/221/87 家),净增188 家。Q3 新开门店298 家(其中经济型/中高端云酒店/其他 33/84/141/40 家),净增门店182 家,较上半年及19Q3展店均提速。签约门店方面,截止三季度末,公司已签约未开业和正在签约的储备项目达到1084 家,其中Q3 增加300 家,创历史新高,为今年全年和2021 年的新店开拓打下坚实基础。疫情影响下单体酒店经营承压,加盟意愿提升,马太效应强化,龙头酒店抓住行业整合机遇,公司市占率有望进一步提升。

      公司盈利预测及投资评级:公司收入环比持续改善,Q3 扭亏为盈,同时考虑到公司逆市拓店计划不变,新增和签约门店数稳健增长,门店结构持续优化,叠加疫情承压下行业整合机会,看好龙头市占率加速提升。我们预计公司2020-2022 年营业收入分别为56.8/84.4/95.3 亿元,归母净利分别为-2.17/10.02/11.53 亿元,EPS 分别为-0.22/1.01/1.17 元,当前股价对应2021/2022 年PE 分别为17/14 倍,维持“推荐”评级。

      风险提示:疫情发展超预期,新店扩张速度不及预期,加盟管理风险。