传音控股(688036)2020年三季报点评:三季报业绩靓丽新市场开拓见成效

类别:公司 机构:上海证券有限责任公司 研究员:袁威津 日期:2020-10-30

  公司动态事项

      公司前三季度营收249.71亿元,同比增长48.15%;归母净利润19.54亿元,同比增长50.23%;扣非归母净利润17.48亿元,同比增长57.85%。单三季营收111.25亿元,同比增长75.17%;归母净利润8.62亿元,同比增长78.72%;扣非归母净利润8.09亿元,同比增长93.73%。

      事项点评

      三季报业绩靓丽 新市场开拓成效显著

      公司是非洲地区手机龙头供应商,产品包括TECNO、itel 和Infinix 三大品牌,2019 年手机出货量1.37 亿部,全球市占率8.1%,非洲市占率52.2%。

      公司前三季度业绩增长主要系原有市场稳定的基础上,新开拓市场如印度、巴基斯坦和孟加拉国等地区市占率提升。从盈利能力来看,公司毛利率25.93%,同比下降2.7pct,毛利率微降与公司新市场开拓的定价策略有关;公司净利率7.90%,同比升0.15pct,主要系规模效应带动费用率改善。公司前三季季度存货同比增长109.99%,主要系公司为产品放量作原材料储备;在建工程3.28 亿元,环比增长6.07%,主要内容包括总部大厦、智汇园手机制造基地投资。

      新兴市场智能手机渗透率提升孕育发展空间

      公司深耕东非与西非市场,拥有当地丰富市场渠道,同时公司积极开拓新兴市场,在印度、巴基斯坦、孟加拉国的市占率快速提升。非洲地区一年手机出货量约2.5 亿部,其中智能机渗透率仍处在较低水平。参照全球智能手机发展规律,非洲等新兴市场智能机渗透率提升孕育广阔市场。公司2019 年手机出货量1.37 亿部,按照功能机和智能机均价58 元和460 元推测,对应智能机出货量占比仅32%。公司今年前三季度业绩增长主要系新市场智能机出货提升,营收结构显著优化。在新兴市场智能手机渗透率提升和公司市场开拓的双轮驱动下,公司未来成长确定性高。

      投资建议

      我们预期公司2020-2022 年实现营业收入352.31 亿元、465.05 亿元、595.26 亿元,同比增长分别为39.00%、32.00%和28.00%;归属于母公司股东净利润为26.39 亿元、37.18 亿元和46.19 亿元,同比增长分别为47.17%、40.86%和24.25%;EPS 分别为3.30 元、4.65 元和5.77 元,对应PE 为36X、26X 和21X。未来六个月内,首次覆盖给与“增持”评级。

      风险提示

      (1)新冠疫情导致全球需求压制;(2)新市场开拓不及预期。