璞泰来(603659):人造负极龙头伴随行业复苏成长性依旧

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:居嘉骁 日期:2020-10-30

  公司2020Q3 业绩呈现复苏趋势,整体基本符合预期公司2020 前三季度实现营收33.47 亿元(-4.42%),归母净利润4.15亿元(-9.4%),扣非归母净利润3.80 亿元(-9.68%)。其中三季度单季营收14.59 亿元(+10.19%),归母净利润2.19 亿元(+12.33%), 扣非归母净利润2.05 亿元(+13.02%),在2020 年第三季度新能源汽车行业整体增速普遍恢复的情况下,公司营收也出现了明显复苏,三季度业绩基本符合预期。

      公司综合毛利率逐步回升,费用率出现增长,整体控制合理受益于排产提升以及成本控制,公司2020 前三季度年全年公司综合毛利率为32.13%,同比上升3.72%,较2020H1 的30.62%回升1.51%,其中三季度单季度毛利率提升至34.08%,较二季度提升3.30%。公司未披露按业务拆分毛利率情况。费用率方面,公司销售、管理、研发、财务费用率出现小幅度上升趋势,基本合理。

      公司负极材料坚持人造石墨路线,一体化布局优势明显公司负极材料坚持中高端化路线,通过对产业链上游的整合,实现了从原料焦、石墨化加工、炭化等关键原材料和工序的覆盖,已具备负极材料一体化的生产加工能力。公司在负极材料3C 领域和海外出口领域具有一定优势,受国内动力市场波动影响相对较小,伴随公司动力电池用负极材料占比逐步提升,后续通过提升产出优率及推进原材料国产化替代实现降本提效。产能方面,公司积极布局石墨化、炭化工序,继续推进内蒙负极材料一体化产能建设。

      风险提示:新能源车销量不达预期;负极、隔膜涂覆降价超预期。

      投资建议:维持2020 年盈利预测,维持 “增持”评级。

      预计2020-2022 年收入51.83/74.99/96.13 亿元, 同比增速8.0/44.7/28.2%;归母公司净利润7.03/10.18/13.68 亿元,同比增速8.0/44.7/34.5% ; EPS=1.62/2.34/3.156 元, 当前股价对应PE=65/45/33x。鉴于公司中高端负极行业龙头地位稳固且公司2020年进入产能持续扩张期,业绩稳定增长,维持“增持”评级。