泰格医药(300347):营收及扣非净利润增速逐季加快 主业逐步恢复

类别:创业板 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:江琦/赵磊 日期:2020-10-30

  事件:2020 年10 月29 日,公司发布2020 年三季报。2020 年前三季度公司实现营业收入23.00 亿元,同比增长13.27%;实现归母净利润13.18 亿元,同比增长149.57%;实现扣非归母净利润4.98 亿元,同比增长13.57%。

      营收及扣非净利润增速逐季加快,主业逐步恢复。2020 年前三季度实现扣非增长13.57%,其中第三季度实现营业收入8.48 亿元、同比增长22.31%,实现扣非归母净利润1.95 亿元、同比增长29%,第三季度单季度净利润增速恢复至30%左右较好水平。前三季度随着国内疫情防控的逐步常态化,我们预计公司在手订单恢复正常执行、新签订单实现较好增长。公司单季度营业收入和扣非净利润均呈现逐步加速的态势,前三季度单季度营收增速分别为6.77%、10.09%和22.31%,扣非归母净利润增速分别为3%、7%和29%。按照新金融工具准则确认的金融资产公允价值变动收益调整以及取得股权转让收益导致2020 前三季度非经8.20 亿元、同比绝对额增加7.3 亿元,因此归母净利润增速显著高于收入及扣非增长。我们认为,公司受益于对创新药行业的深刻理解和自身能力,参股投资创新药企业,未来这一部分收益将成为长期的稳定收入来源,具备持续增长潜力。2020 前三季度毛利率48%左右,属于历年平均高位水平。

      经营性现金流净额5.17 亿元,同比增长51.92%,主要是收入增长及回款良好。

      应收账款及票据期末绝对额4.27 亿元,占收入比重19%、占比下降将近34个百分点。销售费用率3.03%,管理费用率11.89%,研发费用率4.81%,财务费用率6.00%,其中财务费用率同比大幅提升5.5 个百分点,主要是H 股募集资金汇兑损失和借款利息支出增加影响所致。

      展望未来3-5 年,创新药研发服务外包高景气度持续,公司作为国内临床CRO 龙头将充分享受行业快速发展。

      盈利预测与投资建议:我们预计2020-2022 年公司营业收入为33.67、44.65和59.24 亿元,同比增长20.12%、32.61%、32.67%;归母净利润分别为11.

      76、16.12 和21.89 亿元,同比增长39.74%、37.08%、35.80%,对应EPS为1.57、2.15 和2.92 元。考虑公司是国内临床CRO 龙头,竞争优势凸显,行业迎来黄金发展期,维持“买入”评级。

      风险提示:行业研发投入不达预期的风险,海外业务整合不达预期的风险,行业竞争加剧的风险,汇率波动风险。