睿创微纳(688002)2020年三季报业绩点评:Q3净利润同比+328.79% 军品收入规模同比增长约2倍

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:李聪/胡杨/范方舟 日期:2020-10-30

  事件:10 月29 日,公司发布2020 年前三季度报告,前三季实现营业收入10.78 亿元,同比增长167.89%;归属于上市公司股东的净利润4.65 亿元,同比增长359.43%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.38亿元,同比增长480.02%;基本每股收益1.0444 元。

      Q3 业绩超预期增长,各项业务齐头并进。公司2020 年前三季度收入同比增长167.89%,归母净利润同比增长359.43%,其中第三季度营收3.84 亿元,同比增长159.38%,归母净利润1.56 亿元,同比增长328.79%。各项产品齐头并进,其中探测器、机芯、整机分别同比增长111.86%、294.61%、172.05%,均实现较大增长,计算得出其Q3 单季度增速分别为97%、310%、148%(其中期增速分别为120%、288%、189%)。国内和海外分别实现主营业务收入6.91 亿元、3.79 亿元,增幅分别为155.02%、191.34%。

      军品收入同比增长约2 倍,带动盈利能力大幅提升。报告期内,民品实现销售收入7.90 亿元,同比增长156.17%,计算得出军品销售收入(为总收入减去民品口径)前三季度同比增长200%,单三季度同比增长440%(军品中期增速189%)。公司前三季度毛利率为63.22%,同比上升13.43 个百分点,我们认为这主要受到毛利率高的军品收入大幅增长带动。同时由于各项费用增速不及快速增长的营收的增速,期间费率同比下降11.61 个百分点至14.80%,公司前三季度净利率同比提升18 个百分点至43.15%。

      国内非制冷红外产品领先厂商,未来发展空间广阔。近年来我国红外热像技术在军品和民品领域应用处于快速提升阶段,根据公司官网,作为非制冷红外探测器领军者,子公司艾睿光电继2018 年北京光电展成功发布国内首款12 微米百万像素非制冷红外探测器之后,2019 年发布国内首款10 微米像元的非制冷红外焦平面探测器,是中国在非制冷红外成像领域一个新的里程碑。对比高德红外乃至FLIR,目前公司营收规模相对较小,未来成长空间较大,有望随行业的发展获得更高的市场份额。

      盈利预测及投资建议:根据公司三季度超预期的增长,尤其是军品领域,前次盈利预测2020-2022 年净利润为5.00/ 7.50/ 11.24 亿元,本次调增盈利预测,我们预计公司2020-2022 年实现收入分别为16.21/ 22.99/ 33.60 亿元,同比增长136.83%/ 41.79% /46.15%;实现归母净利润5.82/ 8.31 /12.28亿元,同比增长188.21%/ 42.77%/ 47.64%;对应P/E 分别为63/ 44/ 30倍。维持“买入”评级。

      风险提示:新机型列装不及预期;宏观经济波动风险;原材料短缺及价格波动风险;产品质量与安全生产风险。