长海股份(300196)2020年三季报点评:产能翻倍式扩张 可再造一个长海

类别:创业板 机构:光大证券股份有限公司 研究员:胡添雅/孙伟风 日期:2020-10-30

  要点

      2020年前三季度归母净利润同降16.4%,EPS0.48元:

      前三季度公司实现营业收入14.8亿元,同降11.3%,归母净利润2.0亿元,同降16.4%,EPS0.48元;单3季度公司营收5.7亿元,同降1.6%,归母净利润0.72亿元,同降18.7%,EPS0.18元。毛利率水平提升,汇兑损失导致财务费率上升:

      报告期内公司综合毛利率30.0%,同比上升0.3个百分点;销售、管理、研发和财务费率分别为5.7%、4.4%、3.9%、0.2%,同比变动0.4、0.3、-0.2和0.6个百分点,期间费率14.2%,同比上升1.2个百分点。单3季度综合毛利率30.3%,同升0.6个百分点;销售、管理、研发和财务费率分别为5.2%、3.7%、3.6%和2.7%,同比变动0.1、-0.2、-0.9和4.3个百分点,期间费率15.0%,同升3.3个百分点。

      年内国内和风电市场需求较好,在供给新增有限的情况下,三季度以来玻纤行业持续供不应求,企业库存快速下降,玻纤价格连续两轮上涨,产品量价齐升,叠加化工产品原材料成本较低,公司整体盈利水平出现改善。受人民币升值影响三季度汇兑损失较高导致财务费率大幅上升,如扣除财务费用影响,单三季度公司业绩同比实现正增长。

      产能器倍式扩张,可再造一个长海:

      长海7月公布可转债投资10万吨/年的无碱粗纱池窑生产线,配套制品(短切纱/毡)深加工,先期准备动工,预计明年二季度末点火。5条薄毡生产线扩产计划中,已完成一条生产线的扩产并实现达产,第二条生产线线预计四季度可建成投产;产品已获得客户认证,预计后期将逐步放量。不饱和树脂扩建10万吨项目预计11月动工。

      盈利预测、估值与评级:

      长海股份的产能扩张有序推进,叠加玻纤行业供需格局改善,玻纤产品价格上涨。维持公司的盈利预测20-22年对应的EPS0.81、1.02、1.32元。当前股价对应的2020年PE估值约16倍处于历史估值底部,维持‘买入’评级。

      风险提示:

      玻纤及制品需求不确定性风险;原材料成本上升;汇率波动导致汇兑损失风险;国内项目投产和产品推广不及预期等。