万孚生物(300482):新冠增量贡献+传统主业恢复 业绩持续高增长

类别:创业板 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:江琦/谢木青 日期:2020-10-30

  事件:公司公告2020 年三季报,实现营业收入21.73 亿元,同比增长52.60%,归母净利润5.66 亿元,同比增长95.04%,扣非净利润5.56 亿元,同比增长97.92%。

      新冠增量贡献+传统主业恢复,业绩持续高增长。2020Q3 单季度公司实现营业收入5.66 亿元,同比增长24.15%,归母净利润1.17 亿元,同比增长39.79%,扣非净利润1.16 元,同比增长32.51%,较上半年有所放缓,主要原因是新冠抗体检测受竞争加剧影响销量较上半年有所减少,但随着国内医疗秩序恢复,公司传统主业金标、荧光等产品销售持续恢复,业绩保持较快增长趋势。受产品结构变化影响,公司综合毛利率71.54%,同比提高6.32pp,费用率40.35%,同比提升1.17pp,主要是公司加大研发力度,前三季度研发费用2.18 亿元,占营收比重10.01%,较往年有明显提升,整体净利率26.11%,同比增长4.36pp。

      国内业务恢复情况良好,海外非新冠业务继续承压。随着国内疫情进入常态化阶段,公司国内传染病、慢病等业务线单三季度预计均实现了较快速的增长;海外市场中非新冠业务继续受疫情的负面影响,其中毒品业务增速预计较上半年有所放缓,妊娠产品预计延续了上半年的下滑趋势。

      长期来说,化学发光、分子诊断等战略新产品带来持续成长性。公司化学发光平台项目持续丰富,特色新产品血栓六项有望提升公司化学发光业务在高等级医院的市场份额;分子诊断领域,万孚倍特的全自动核酸分析系统已经获批,配套的血流感染试剂盒已处于报证阶段,呼吸道多重病原体检测试剂盒也已完成初步开发;万孚卡蒂斯的试剂生产车间已竣工;与百时美施贵宝共同推动MSI 检测作为肿瘤的伴随诊断注册已经启动,带来长期成长空间。

      盈利预测与估值:根据2020 年三季报,我们更新盈利预测,预计2020-2022年公司收入29.83、32.30、38.91 亿元,同比增长43.94%、8.29%、20.46%,归母净利润7.17、7.92、9.68 亿元,同比增长84.93%、10.47%、22.27%(调整前117.21%、1.15%、27.61%),对应EPS 为2.09、2.31、2.82。目前公司股价对应2021 年35 倍PE,考虑到公司是国内POCT 龙头,短期业绩受益疫情快速增长,长期在新产品驱动下有望保持高成长性,维持“买入”评级。

      风险提示:新产品研发、注册及认证风险,政策变化风险,汇率变动风险。