中集集团(000039)2020年三季报点评:行业景气回暖 三季报明显反弹

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:刘海博/李睿鹏 日期:2020-10-30

  公司发布2020 年三季报,实现收入635.9 亿元(+3.1%),归母净利润6.9 亿元(+9.6%),扣非归母净利润1.9 亿元(-51.0%)。受益于三季度全球经济从疫情影响中逐步复苏,公司业绩也迎来反弹。维持“买入”评级。

      业绩表现:20Q3 公司业绩大幅反弹。20Q3,实现收入241.6 亿元(+27.5%),归母净利润8.8 亿元(+2123.7%),扣非归母净利润4.3 亿元(+949.3%),业绩大幅反弹。业绩反弹主要由集装箱板块拉动。20H1 由于疫情影响,集运需求萎缩,也压制了客户购箱需求。20Q3,随着全球经济从疫情影响中复苏,购箱需求大幅反弹。20Q3,公司干箱销量约23 万TEU(+64%),目前箱价超过2100 美元。

      财务状况:经营性现金流明显改善。20Q3,公司毛利率为15%(+0.9pct),总费用率为11.0%(-0.9pcts),其中销售/管理/研发/财务费用率为2.1%/4.6%/1.8%/2.5%,同比-0.7pct/-1.1pcts/-0.1pct/+1.0pct。20Q3,公司投资收益4.0 亿元,主要是确认太子湾地块权益法调整,以及处置青岛港股票收益。公司在疫情期间加强了资金管控,20Q3 公司经营性现金流为61.5 亿元(+289.2%)。

      股权结构:深圳资本集团接手中远的股份。10 月,中远工业及其他3 个股东方与深圳资本集团签订股份出售协议。交易完成后,深圳资本集团持有公司29.7%的股份,成为第一大股东。

      业务调整:公司加强各业务的梳理。公司目前拥有安瑞科、中集天达、中集车辆三个子业务独立的港股上市平台。7 月,中集车辆发布A 股创业板IPO 招股说明书。

      10 月,公司拟对中集天达进行私有化。公司海工业务重组项目持续推进中,如果落地,公司将轻装上阵等待行业复苏。

      风险因素:业务调整低于预期;疫情反复对全球经济造成影响;集装箱需求复苏持续性不及预期;海工业务亏损扩大。

      投资建议:维持公司2020/21/22 年归母净利润预测16.5/22.7/29.7 亿元。当前股价对应2020/21/22 年PE 为17/12/10 倍。受益于三季度全球经济从疫情影响中逐步复苏,公司业绩也迎来反弹。维持“买入”评级。