杰瑞股份(002353):Q3业绩维持高增 油服行业景气持续

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:陈显帆/罗悦 日期:2020-10-30

事件:公司发布业绩公告,前三季度实现收入54.24 亿元,同比+27.91%;归母净利润11.15 亿元,同比+23.18%;扣非归母净利润11.23 亿元,同比+28.33%;其中Q3 单季度实现收入21.07 亿元,同比+26.75%;归母净利润4.26 亿元,同比+5.17%,扣非归母净利润4.14 亿元,同比+ 1.99%。

    Q3 业绩维持快速增长,全年高增确定性较强公司业绩自年初以来均实现快速增长,主要原因系国内“七年行动计划”的实施下,油气勘探开发力度加大,增储上产政策为国内钻完井设备和相关服务需求增加了确定性。截至2020 年Q3 公司应收账款34.96 亿元,同比+30.49%;合同负债(预收款项)7.32 亿元,同比+10.41%。公司历年收入集中于下半年确认,全年高速增长确定性较强。

    盈利能力保持高水平,费控管理成效显著

    2020 年前三季度公司综合毛利率为37.68 %,同比+1.26 pct。期间费用率12.73%,同比-0.35pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-1.81/-0.84/-0.39/+2.69pct,财务费用率大幅上升,主要系债务融资及汇兑损失增加所致;销售及管理费用率合计下降2.65pct,费控管理成效显著。

    销售净利率为20.84 %,同比-0.86pct,主要系诉讼损失增加,同时理财产品收益及技术补贴减少所致,综合来看盈利水平仍保持高水平。

    2020 年前三季度经营性现金流净额-10.05 亿元,同比-10.58%。其中经营性现金流入同比+8.81%,主因公司销售收入增加及加强回款管理;经营性现金流出同比+9.12%,主因公司大额战略采购支出增加。

    受益国内行业高景气,龙头地位进一步巩固

    国家能源安全战略推动下,预计国内油服行业高景气持续。《2020 年能源工作指导意见》提出大力提升油气勘探开发力度保障能源安全,今年我国油气产量目标为石油产量约1.93 亿吨,天然气产量约1810 亿立方米,较2019 年均有小幅增长。2020 年是国内油气七年行动计划第二年,仍处于起步阶段,国内原油产量较2 亿吨红线仍有差距,天然气也较目标有较大距离,2018-19 年天然气产量增速不足以达到2020 年产量目标。基于以上原因,我们预计国内油服行业景气将持续。

    国内油服龙头逆势扩张,看好长期增长前景。据Spears&Associates预测,2020 年全球油田设备及服务市场同比下降21%。国际三大油服巨头Q2 业绩均呈现负增长。公司作为我国油服设备龙头,受益于国内市场高景气,全球份额有望进一步扩张,重塑行业格局。随着下游资本支出回暖、大功率涡轮压裂设备等高技术产品应用推广及北美页岩气产业复苏,未来业绩增长可期。

    盈利预测与投资评级: 预计公司2020-22 年归母净利润分别为16.92/18.77/20.76 亿元,EPS 分别为1.77/1.96/2.17 元,对应当前股价PE为16.37/14.75/13.34 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:油价波动风险;汇率变动风险;市场推广不及预期。