中国汽研(601965):Q3超预期 公司治理进一步优化

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:黄细里 日期:2020-10-30

  投资要点

      公告要点:2020 前三季度营收23.91 亿元,同比+41.59%,归母净利润3.41 亿元,同比+18.78%,扣非归母净利润3.28 亿元,同比+23.1%。其中,Q3 营收8.50 亿元,同比+40.30%,归母净利润1.42 亿元,同比+45.78%;扣非后归母净利润1.41 亿元,同比+55.18%。

      国六升级+国三报废+基建机遇,驱动Q3 收入&业绩高增长在疫情和行业下滑冲击下,公司Q3 营收继续高增长,主要原因:1)基建机遇+国六升级+国三报废,重卡、自卸车辆订单增加,各产品收入快速增长。2)开拓技术服务业务,优化客户结构,营运车辆、委托开发业务量增长显著。3)焦作公司和广东公司纳入并表范围带来的收入增量。

      合并报表Q3 净利润增速快于收入端,可能原因在于:毛利率较低的产业化业务毛利率有所提升+收入占比下降,检测业务毛利率有所提升。

      Q3 母公司(核心体现检测业务)实现营收3.69 亿元,同比+26.3%,实现净利润1.17 亿元,同比+25.8%,毛利率指标同比上升3.3pct,期间费用率同比下降1.8pct。

      市场化激励约束机制,提高公司核心竞争力

      公司第四届董事会第八次会议决议公告审议通过了关于《公司经理层成员薪酬及绩效管理办法》的议案,批准了《公司经理层成员薪酬及绩效管理办法》。公司通过强化市场化激励约束机制,经理层成员薪酬及绩效与公司的经营效益和科技成果挂钩,实现全员薪酬与企业效益共享和风险共担,将健全市场化经营机制,提高公司核心竞争力。

      盈利预测与投资评级:

      公司是汽车强制性检测稀缺性标的,看好公司长期发展。其核心投资逻辑:1)国六催化下带来检测业务量价齐升,助力2020-2022 年业绩持续增长。2)风洞及智能网联测试基地将成为公司中长期新增长点。3)随着智能网联相关产品逐步落地并放量,打开公司长期成长空间。4)持续推进体制改革创新,有望进一步增强公司核心竞争力。基于检测业务增长+ 智能网联业务拓展, 我们预计2020-2022 年归母净利润5.58/6.86/8.16 亿元, 同比增长19.6%/22.9%/18.9% , 对应PE 为21.34/17.37/14.61 倍。看好公司未来发展前景,且估值具有较好吸引力,维持“买入”评级。

      风险提示:有新进入者获公告强检相关认证资质;下游客户回款周期超出预期。