拉卡拉(300773)三季报点评:Q3营收加速 行业日趋向头部集中

类别:创业板 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:吴砚靖/邹文倩 日期:2020-10-30

一、事件摘要

    2020 年10 月22 日,公司发布2020 年三季报。公司20Q3 实现营业收入41.68 亿元,同比增长12.94%;归母净利润7.35 亿元,同比增长19.35%;实现扣非归母净利润7.09 亿元,同比增长19.37%。单三季度实现营业收入16.62 亿元,同比上升39.21%,实现归母净利润3 亿元,同比增长19.86%。

    二、我们的分析与判断

    (一)20Q3 业绩实现高增长,单季营收继续加速公司延续Q2 单季营收22.51%的增速向好趋势,Q3 单季营收继续加速至39.21%,去年全年四个季度及今年Q1 增速同比下降局面得到逆转。20Q3 实现营业收入41.68 亿元,同比增长12.94%;实现扣非归母净利润7.09 亿元,同比增长19.37%。今年以来,盈利水平持续稳步提升,一季度因疫情因素,公司收单业务受影响较大,导致营收同比下降19.57%。随着国内消费市场回暖,公司营收水平持续攀升,单三季度实现营业收入16.62 亿元,同比上升39.21%,公司成长趋势相对确定。

    同时,近三年公司销售费用率和管理费用率逐步降低,20Q3分别为11.35%和5.11%,同比降低3.29 和0.50pcts,降低成本,提升利润率。20Q3 公司应收账款数额为3.92 亿元,占20Q3 收入的9.40%,应收账款周转率为11.64%,同比降低5.27pcts,但实际应收款主要为中国移动、中国人保、中国建设银行等大型企业,回款信用风险较小。

    (二)支付行业向头部集中,公司今年新一轮扩张显成效支付行业目前逐步向龙头厂商集中,并且基于公司对支付行业趋势的把握,于今年3 月启动新一轮市场扩张计划,加速新型小微收单终端投放,截至6 月末累计新增投放终端数量700 万台,约占行业新增同类终端数量的30%,进一步提升公司支付市场占有率。同时,公司继续加大力度推进战略4.0 落地,疫情期间公司提供多种在线服务,助力中小企业转型线上平台,提升中小客户对公司产品的用户粘性。公司注重对金融科技方向的发展,20H1金融科技、电商科技和信息科技整体收入3.2 亿元,同比增长109.36%

    (三)创新业务加速推广

    公司基于自身优势和积累,结合新零售、云分销等技术,创新性的推出“云小店”、“汇管店”、“收款码”、“云收单”等为中小微商户经营赋能的SaaS 产品。同时公司依靠AI 赋能深度学习,具备为业务处理、运营、风控、智能营销等方面提供精准数据支撑的能力,业务欺诈损失率保持在0.01%水平。同时,公司具备独立架构的清结算体系,采用分布式企业级信息技术,具备百万级TPS 集群并发处理能力、99.99%的可靠性,公司依靠新兴技术赋能,助力产品创新,保持行业领先。截止2020 年6 月,公司已持有专利55 项,在申请专利49 项。

    三、投资建议

    公司为支付行业领导者,协同金融科技、电商和信息科技,提升公司服务水平和运营质量,逐步从支付公司向综合性企业服务公司发展。我们预计,公司2020-2022 年EPS 为1.26/1.70/2.08,对应动态市盈率分别为29.11/21.47/17.72 倍。公司业务具有发展前景和利润空间,维持“推荐”评级。

    四、风险提示

    支付行业受监管政策变化的风险;市场竞争加剧风险;经济下行带来消费市场不景气的风险;金融科技业务推动不及预期等。