网达软件(603189)：迎5G发展机遇 传统与创新业务全面升级

　　事件：2020 年 10 月27 日，公司发布三季度业绩报告， 2020 年前三季度公司实现营业收入 2.35 亿元，同比增长 27.08%；归母净利润 0.48 亿元，同比增长 93.27%；归母扣非净利润 0.41 亿元，同比增长 118.73%。

    　　迎高清视频 5G应用战略机遇，业绩增长超过预期，盈利能力提升显著新冠疫情大环境下，公司 2020 年前三季度营收、归母净利润及归母扣非净利润增长显著。2020 年前三季度公司实现营业收入 2.35 亿元，同比增长27.08%，主要系公司本年度除传统视频软件服务外，5G 超高清视频软件服务以及视频智能化业务增长所致。从利润率来看，上半年公司毛利率从去年同期 46.83%上升到 49.54%，销售净利率从去年同期 13.79%上升到20.62%，公司盈利能力显著提升，有望继续保持增长态势。

    　　传统业务全面升级，持续拓展 VR/AR 新兴领域，进一步巩固核心市场报告期内，公司在融合媒体、超高清视频以及大屏业务等原有业务上实现了不断创新，且在传统业务融合媒体方面提出了“直播+短视频”的新方向。同时持续加强与运营商等原有客户的合作，在大屏业务方面继续推进分省运营业务，针对各省地域及资源特点打造标杆案例。此外，公司持续拓展新兴业务，伴随着 5G 和 8K 技术的突破，在 VR/AR 方向上实现了技术落地，公司传统业务全面升级并持续探索新兴领域，将为公司贡献多源发展动力。

    　　专注研发打造产品化公司价值，积极投入云开发、云运营前三季度公司研发费用 0.47 亿元，同比增长 23.68%，持续的研发投入有望提升公司技术及产品实力，为进一步打开发展空间夯实基础。2019 年公司研发投入为 0.59 亿元，研发投入占营业收入的比重为 19.77%。截至 2019 年底，公司研发人员数量为 1302 名，占公司员工总数的比重为 94.49%，比上年同期上升 0.78%在 A 股中，网达软件研发人员占比位居榜首。从研发投入的方向来看，公司在专注传统业务的同时不断开拓新领域，积极投入云开发、云运营，在募资使用计划中，融合媒体占比为 62.97%，云运营、云开发项目占比约 22.45%。报告期内，公司的研发主要围绕“大视频+AI”战略发展方向，有望通过产品业务创新打开公司估值空间。

    　　公司盈利预测及投资评级：我们预计公司 2020-2022 年净利润分别为 0.67、1.09 和 1.68 亿元，对应 EPS 分别为 0.30、0.49 和 0.76 元。当前股价对应2020-2022 年 PE 值分别为 77、47 和 30 倍，看好公司长期发展，维持“推荐”

    　　评级。

    　　风险提示：5G 网络建设不及预期风险；技术迭代应用落地延缓风险；行业竞争加剧导致业绩不达预期风险；市场拓展不及预期风险。