七一二(603712):三季度维持高增长 军工通信景气上行

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:宋嘉吉/李行杰 日期:2020-10-30

  事件:公司发布2020 年三季度报告,2020 年前三季度公司实现营收13.1亿元,同比增长13.7%;实现归母净利润1.7 亿元,同比增长53.9%,其中Q3 单季度实现归母净利润0.7 亿元,同比增长55.8%。三季度业绩维持高增长态势,主要系下游需求较好叠加公司产品结构进一步优化。

      三季度净利润高速增长,积极备货应对订单需求。公司利润增速高于营收增速,系高毛利系统产品占比进一步提升所致,公司Q3 单季度综合毛利率在Q2 基础上提升3 个百分点至49%。Q3 单季度销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率同比分别减少0.35、0.16、0.53、0.22 个百分点,费用率基本保持平稳。预付款项较上年末增长211%,三季度公司集中备货,材料预付款增加。

      国防信息化建设加速,军用产品需求持续爆发。“十四五”期间,国防信息化建设在复杂国际形势下加码推进,制信息权是军队建设的重点,军品需求呈上行趋势。航空终端方面,新机型研发推进叠加旧机型改造升级,公司机载产品迎来海量需求,其中航空端系统产品技术壁垒高,受益于系统化程度提升后,系统产品将进一步抬升公司整体毛利率。地面终端方面,地面无线通信终端渗透率处于提升中,公司地面产品将逐步放量。随着军队联合作战能力重要程度的攀升,互联互通要求公司军工信息化产品更新迭代步伐加快,作为技术领先型企业,公司有望持续受益国防信息化的进阶。

      铁路、轨交建设持续放量,民用产品迎发展机遇。公司深耕铁路无线通信领域60 余年,是我国铁路无线通信设备定点企业和行业标准的主要制定者。

      “新基建”背景下,民用专网通信升级进程提速,公司有望在民用市场拉开优势。铁路方面,公司与华为联合发布的LTE-R 解决方案具备面向5G 的演进能力;城轨方面,公司基于LTE 的宽带调度通信系统的相关项目研发进展顺利,公司凭借技术优势有望优享专网通信制式升级红利。报告期内,公司参与的首条承载LTE 多媒体集群调度业务的城轨交通项目——黄埔有轨电车1 号线以及首次参与的全自动无人驾驶线路——成都轨道交通9 号线均顺利试运行,为后续同类线路的建设打下了坚实基础。

      投资建议:维持“买入”评级。我们预计公司2020-2022 年营业收入为28.7/38.7/52.1 亿元,归母净利润为5.5/7.8/10.5 亿元,对应2020 年PE64倍,维持“买入”评级。

      风险提示:订单需求不及预期、研发成果难以落地等。