安科生物(300009):业绩稳健增长 生长激素恢复放量

类别:创业板 机构:华西证券股份有限公司 研究员:崔文亮/周平 日期:2020-10-30

  业绩稳健增长,盈利能力持续提升。

      2020 年三季报实现收入11.52 亿元(-1%)、归母净利润2.99 亿元(+16%)、扣非后归母净利润2.75 亿元(+11%)。2020Q3 单季度实现收入4.40 亿元(+10%)、归母净利润1.37 亿元(+25%)、扣非后归母净利润1.28 亿元(+22%)。分业务来看,以生长激素和干扰素为主的母公司实现收入6.24 亿元(+2%)和净利润2.53亿元(+21%),估计前三季度生长激素收入增速在5-10%。随着高毛利率生物制品占比提升,综合毛利率提升1.22pp 至81.04%,期间费率下降2.35pp 至51.07%,净利率提升4pp 至25.85%。

      生长激素产能恢复,水针提升市占率和用药金额。

      我国矮小症儿童数量超过500 万人,适用生长激素治疗的人群比例约60%,按照10%的治疗渗透率估计每年治疗患者数量不低于30 万人。随着粉针向水针和长效升级,年均治疗费用将从4 万元提到高6 万元左右,生长激素峰值销售额有望达到180 亿元。公司生长激素产能充分释放,水针剂型进入市场销售,长效制剂临床推进中,进一步丰富产品线,从而实现量价齐升。

      重磅产品研发持续推进。

      公司战略布局精准诊断+治疗产业链。中德美联基因检测业务从法医检测向民用检测延伸。赫赛汀单抗和贝伐珠单抗类似物均进入3 期临床,PD-1 已进入临床,CART 研发+生产同步布局。多项重磅品种研发可保证公司未来业绩持续增长。

      投资建议

      维持盈利预测不变,预计2020-2022 年归母净利润分别为4.43亿元/5.48 亿元/6.55 亿元,对应PE 分别为50 倍/40 倍/33 倍。

      维持“买入”评级。

      风险提示

      产品销售或不及预期;研发进展或不及预期。