梦网集团(002123):行业拐点已至 富信稳定渗透

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:罗露 日期:2020-10-30

  业绩简评

      2020 年10 月28 日,公司发布3 季报,实现营业收入18.99 亿元,同比减少7.08%;实现归母净利润4363.57 万元,同比减少76.02%;扣非归母净利润-685.7 万元,同比减少104.6%,总体符合预期。

      经营分析

      收入单季度环比提升, 毛利率趋势向好。公司前三季度营收同比减少7.08%,归母净利润同比减少76.02%;毛利率为13.87%,相较于去年末下降6.26 个百分点。原因在于2019 年Q4 运营商对短信成本进行提价,短信服务商产业链议价权较低,叠加疫情对下游客户提价进度的拖累,导致公司毛利率下降较多。公司通过与下游客户积极沟通,目前云短信业务单毛利额已接近去年同期水平。分季度看,单3 季度公司实现营业收入6.92 亿元,环比增长19.33%;毛利率为14.19%,相较于H2 提升0.5%。

      云通信技术积淀深厚,富信和服务号迎来收获期。公司多年致力于云通信转型,已积累“1+3+n”多产品矩阵,拥有较为领先的视频压缩技术,早先布局的富信和服务号业务迎来收获期。7 月份,富信发送量已达1 亿条,8 月份环比增长30%,在2 季度已形成新的利润贡献点。公司与华为合作的终端服务号于9 月发布,已产生收入。富信和服务号较传统短信壁垒高,公司产品布局较早,有望拉动公司营收和毛利增长。

      行业趋势拐点已至,梦网安全边际显现。运营商短信成本提价,抑制了B 端客户短信发送量的需求。根据工信部数据,短信发送量同比增速由2020Q1的38.3%降低至前三季度的19.1%。2020 年1-8 月短信业务收入增速持续为负,到1-9 月转正为0.8%。我们认为,背后的原因在于短信服务商对客户的提价效应显现,另短信发送具备一定的刚需属性,驱动行业收入增长。

      9 月是行业趋势的拐点,梦网短信业务的安全边际显现。

      盈利调整和投资建议

      我们维持公司盈利预测不变,预计公司20-22 年EPS 为0.09/0.36/0.58 元,给予21 年50 倍PE,目标价18 元。当前公司股价处于低位,上调为“买入”评级。

      风险提示

      5G 消息推进不及预期;5G 消息利益分配机制不达预期;大客户流失风险;商誉减值风险;坏账损失风险。