飞凯材料(300398):3Q20业绩符合预期 混晶销量保持快速增长

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:贾雄伟/李璇 日期:2020-10-30

1~3Q20 业绩符合我们预期

    飞凯材料公布1~3Q20 业绩:收入13.45 亿元,同比增长21%;归母净利润1.7 亿元,同比下降8.1%,对应每股盈利0.33 元,符合我们预期;1~3Q 扣非净利润1.3 亿元,同比下降19%。公司净利润同比下降主要是由于光纤光缆涂覆材料及混晶价格下降导致1~3Q 公司毛利率同比下降2.3ppt 至39.3%,同时由于银行贷款规模增加及新增融资租赁借款,财务费用同比增加0.36 亿元,带动期间费用同比增长32%,以及收到的政府补助减少导致其他收益同比下降0.15 亿元。

    3Q20 公司实现收入5.15 亿元,同比增长41%,环比增长12%,实现净利润0.59 亿元,同比下降4.5%,环比增长2.4%;3Q20 公司毛利率39.3%,环比保持稳定,同比下降1.6ppt。

    发展趋势

    混晶和半导体材料销量快速增长,光纤光缆涂覆材料销量增加但价格下滑。受益于国产化率提升及国内面板产能增加,1~3Q 公司混晶销量继续快速增长,我们预计全年混晶销量增速有望超过40%。往前看,随着国内面板产能继续增加以及混晶国产化率提升,我们预计公司混晶销量有望继续快速增长。受益于下游需求增加带动,1~3Q 公司半导体配套材料销量和销售额同比有较大增长。

    光纤光缆涂覆材料方面,为确保在紫外固化行业中的优势地位,公司采取了积极的销售策略,涂覆材料销量同比增加,但是受到下游光纤厂商的降价压力,涂覆材料价格同比有所下降。

    募投建设紫外固化材料、混晶及OLED 材料项目,巩固市场地位及拓展盈利增长点。根据公告,公司计划发行可转债募集资金不超过8.25 亿元,目前可转债发行申请获得证监会注册批复,募集资金将用于建设1 万吨紫外固化光纤涂覆材料和2,000 吨新型光引发剂、120 吨TFT 混晶和150 吨液晶单晶,以及500 千克OLED材料等项目,我们预计新项目的建设将进一步巩固公司在紫外固化涂覆材料和混晶行业的龙头地位,进一步完善产业链及拓展新的盈利增长点。

    盈利预测与估值

    考虑到公司费用率上升及毛利率下降,我们下调2020/21 年盈利预测9%/5%至2.45/3.25 亿元,目前公司股价对应2020/21 年市盈率43/32x,我们维持目标价25 元,对应24%的上涨空间和2020/21年53/40x 市盈率,维持跑赢行业评级。

    风险

    混晶和涂覆材料价格下降,销量低于预期。