北方华创(002371)Q3季报点评：Q3营收净利大幅增长 受益于光伏景气和前道设备国产替代

　　公司发布20Q3 季报，营收、净利大幅增长

    　　公司前三季度实现营收38.4 亿元增40%，扣非归母净利1.7 亿元大增143%——非经常性损益的主要影响项为政府补助；Q3 单季度营收16.6 亿元增53%，扣非归母净利0.76亿元增63%。盈利能力方面，前三季度毛利率35.17%，同比降近7pct，主要系新设备进入产线验证、拖累毛利率，但净利率由9.62%升至10.12%。同时，营收质量显著改善，收现比由19Q3 的73%升至20Q3的94%。

    　　光伏设备拉动高增长，半导体前道设备受益于国产替代1）光伏业务快速增长：20Q3 的整体毛利率较H1 略有下降，贴近光伏设备毛利率区间，可判断公司光伏硅片加工设备和单晶炉出货，对营收有显著拉动作用。2020 年国内光伏政策密集落地，光伏龙头在硅料、电池片上坚定扩产，带动对上游设备需求。2）半导体前道设备受益于市占率提升：公司产销半导体前道的刻蚀机、PVD、CVD、立式炉、清洗机等，随着产品力提升，部分设备逐渐进入国产8 寸及12 寸晶圆产线，驱动业务增长。3）锂电设备积极导入新品，业务平稳。

    　　晶圆厂新一轮扩产，国产设备龙头迎历史机遇下游晶圆厂启动国产设备采购周期：首先从全球范围看，2017 至2020 年全球新增晶圆厂近4 成来自中国。2020 年随着晶圆产能持续紧张，华虹、 UMC、闻泰科技、格科微、长江存储等，均有望启动国产IC 设备采购周期。公司作为稀缺的国产半导体设备标的，有望进一步突破盈利拐点，迎来历史性发展机遇。

    　　盈利预测及投资建议

    　　我们预计公司2020-2022 年的营收分别为56.82、76.13、100.50 亿元，归母净利润分别为4.3、5.6、7.7 亿元，对应EPS 分别为0.86、1.12 和1.55 元，最新收盘价下的PE 分别为188、144、105 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：中美贸易摩擦加剧，新产品及工艺导入不如预期。