长春高新(000661)：三季度金赛业绩高速增长 百克鼻喷疫苗贡献业绩增量

　　前三季度收入同比+17.55%，归母净利润同比+82.19%公司发布2020 年三季报，实现收入63.99 亿元，同比+17.55%，归母净利润22.6亿元，同比+82.19%，扣非后归母净利润22.09 亿元，同比+79.29%。单三季度实现收入24.82 亿元，同比+20.96%，归母净利润9.50 亿元，同比+84.91%，扣非后归母净利润9.42 亿元，同比+83.44%。公司经营状况良好，经营性现金流净额为16.85亿元，同比+6.87%，在生长激素快速增长、水痘疫苗高速增长，鼻喷流感疫苗贡献增量下，公司全年业绩有望持续实现高增长。

    　　前三季度公司毛利率为86.39%，同比+0.45 个pp，基本保持平稳。期间费用率为39.82%，同比-4.72 个pp，其中：销售费用率为30.42%，同比-4.72 个pp，管理费用率为5.18%，同比+0.25 个pp，财务费用率为-0.7%，同比-0.18 个pp。净利率为38.7%，同比+6.01 个pp，实现大幅度提升。

    　　子公司金赛药业业绩快速增长，新患人数平稳上升金赛药业前三季度实现收入42.49 亿元，同比+16.35%，是公司主要的收入来源；净利润19.89 亿元，同比+32.98%。单三季度收入同比+13%，净利润同比+28%。第三季度金赛药业业绩增幅略有减缓，主要为受疫情影响，相应客户群体假期调整、跨区域出行受限，预计随着疫情影响消退，公司业绩有望持续快速增长。研发方面，受疫情影响，长效生长激素产品中的成人生长激素缺乏适应症仍处于Ⅱ期临床阶段。公司积极调整销售策略，新增患者人数平稳上升。

    　　百克生物业绩增速达81.88%，鼻喷流感疫苗有望贡献更多业绩增量百克生物前三季度实现收入10.75 亿元，同比+51.11%，净利润3.34 亿元，同比+81.88%。单三季度收入同比+59%，净利润同比+86%。新产品鼻喷流感减毒活疫苗自2020 年8 月底开始销售，目前全国绝大部分地区已完成补标工作。已获得批签发数量为156.69 万瓶，第三季度销售数量60-70 万瓶。水痘疫苗立足产品优势，扩大品牌推广，发货较去年同期略有提升，持续保持市场占有率。2020 年M1-9 批签发654 万件，较去年同期上涨35%，市场占有率约34%，和去年相持平。

    　　研发方面，带状疱疹减毒活疫苗目前处于Ⅲ期临床试验阶段，公司积极推进相关新产品研发工作。上半年公司启动实施了百克生物分拆至科创板上市相关工作，推动公司进一步理顺业务架构、拓宽融资渠道、完善激励机制、增强竞争能力。公司稳步推进新产品销售工作，筹集新项目募投资金，为公司流感、带状疱疹等新产品提供相应的产能保障。

    　　看好公司持续快速发展，维持“买入”评级

    　　公司业绩持续快速增长，看好公司生长激素以及疫苗板块持续快速的发展，暂不调整盈利预测，预计2020-2022 年净利润为29.24、38.04、47.83 亿元，当前价格对应PE 分别为53、41、32 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：招标进展缓慢，长效生长激素、重组人促卵泡激素放量速度低于预期，研发进展低于预期。